军工行业动态点评:变革稳步推进,关注国企改革和军民融合新动向

事件:9月30日,军工板块上市公司中航动力、中航动控、成发科技先后停牌,引发市场关于发动机公司成立的联想;军工股集体拉升,多股涨停。

国防建设和经济转型需求是刺激军工行业发展的原动力。我国周边安全形势日趋复杂,需要我国保持能够有效威慑、具备区域优势的军事实力。尽管2014年我国国防预算已达到8082亿元,但占GDP比重仅为1.27%,仍处于较低水平,预计我国未来国防投入仍会保持稳健增长态势。另外,根据俄罗斯、美国等国家的经济发展规律来看,军工产业的发展,将对民品技术突破有着强大的驱动力。发展军工产业,不仅是强化国防,还可以推动国家创新能力突破,从而有利于我国经济结构转型。

平台资源整合+资产证券化+内部激励是军工行业变革的市场焦点。我国军工行业取得长足进步,但部分关键技术仍待突破。南北车整合提供了良好的样板,航空发动机等重点领域亟需进行平台资源整合从而集中力量加强重点项目技术攻关。目前国外军工企业资产证券化率约为70%到80%,我国十大军工集团的资产证券化率水平大幅低于国外成熟军工企业,仍然存在巨大的市场运作空间。

近期开始进行方案讨论的各类内部激励措施将为军工企业盘活体制,获得长足发展提供坚实保障。

军民融合大势所趋,政策推进释放市场机遇。未来我国经济面临结构性调整,大力推进军民融合式发展战略,是实现国防建设和经济建设双赢的战略之举。

在军事基础设施、后勤保障、人才培养等许多领域,政府与企业具备强烈的投资意愿,军费投入可以退出这些领域,从而集中财力保障核心军事能力建设。

国防科工局会同总装联合发布了《武器装备科研生产许可专业(产品)目录(2015年版)》,许可项目755项比2005版目录减少62%,此举有利于促进军工开放,有利于更多社会单位参与竞争。

投资组合与建议:军工行业总体政策环境仍然向暖,经过大幅回调后接近合理估值区间,近期国企改革、军队改革、发动机公司成立等预期为行业提供重大利好。我们看好军工长期投资机会,但政策红利释放需要一定时间,应适当注意市场风险。为此我们建议,近期重点关注航空发动机领域的成发科技(600391),市值小业绩弹性高;直升机龙头中直股份(600038),受益陆航建设和通航开放;连接器领域龙头中航光电(002179),业绩确定高增长;民参军领域最佳标的新研股份(300159),收购明日宇航进军航空制造。长期关注中航动力(600893),航空发动机龙头;中航电子(600372),航空电子设备龙头,院所改制注入预期强烈;中航机电(002013),航空机电领域龙头,员工激励计划获得批准;航空维修保障领域龙头海特高新(002023),定增推动航空制造、维修、训练事业。