保险行业2015年日常报告:分红险费率改革落地,保险产品竞争力提升

事件

9月28日,保监会发布《关于推进分红型人身保险费率政策改革有关事项的通知》,分红险预定利率放开正式落地。

《通知》明确,分红险产品预定利率不高于3.5%只需报送备案,高于3.5%需经审批;评估利率选取3.0%和预定利率的较小者;分红险死亡保险金不得低于已交保费的120%;分红险产品首年最低现金价值较原来普遍提升20%以上;通知实施日前审批或备案的分红险产品,可以继续销售;通知自2015年10月1日起实施。

评论

分红险预定利率放开是大势所趋。上世纪90年代末期,由于投资渠道受限,同时处于降息周期,寿险行业出现较为严重“利差损”问题,保监会于99年6月制定寿险产品预订利率2.5%的上限规定,保护行业发展。但随着经济发展和行业自身的不断成熟,预定利率放开将更符合市场的发展需求。

2013年8月,保监会启动人身险费率改革,明确“普通型、万能型、分红型人身险”三步走改革路径,并于2013年8月和2015年2月分别实施了普通型和万能型人身险费率改革。分红险预定利率放开是大势所趋。 分红险费率改革落地是预期之中,对于市场影响预计有限。今年5月,分红险费率改革征求意见稿已在业内征询意见,并预期将于下半年落地施行,此次改革政策的正式落地符合预期。同时,回顾2013年8月5日传统险预定利率放开、2015年2月16日万能险预定利率放开,当日保险板块指数分别上涨1.78%和0.36%,市场表现较为积极。

预定利率放开,保单价格下降,但产品竞争力将增强,销量出现显著提升。传统险预定利率放开后,主流产品价格平均下降在20%左右,万能型产品价格在保障程度提高的前提下保持平稳。预计分红险预定利率放开后,受到影响与传统险类似,保单价格下降幅度预计也在20%左右。 传统险和万能险费率改革后业务均出现快速增长,2014年,传统险保费收入同比增长265%,增速较改革前大幅提升,目前传统险占寿险保费收入比例达34%,超过改革前近26个百分点;2015年3-6月万能险同比增长66%,占寿险保费收入比例达22%,较改革前提升5个百分点。

现在的保险公司具有更成熟的经营能力和投资能力,预定利率放开将更有利于公司的长远健康发展。保险公司经过多年发展,现在已具有较为成熟的经营和投资能力,在经营方面,有明确的价值发展战略,又有差异化的市场发展策略;在投资方面,随着投资渠道和政策的持续放开,投资收益不断提升。目前,公司经营较为成熟,预定利率放开轻易也很难引起价格战,同时当前的降息也将有利于保险产品的销售,而投资能力的提升也将会让公司有能力应对产品市场化的挑战。

监管能力也更为成熟,即防范风险,又提升市场活力。监管机构的改革思想为“放开前端、管住后端”,通过偿付能力、评估利率等的系统化管控,能够较好的把握公司的经营风险,同时把市场化定价能力交给公司,让公司在产品定价时更为灵活。

太保分红险占比最高,预计受影响较大。今年上半年,平安、太保、新华分红险分别实现保费收入为809.1、470.1、292.6亿元,其中,平安为规模保费,太保、新华为保险业务收入,占寿险总保费收入比例为46.8%、75.3%、40.3%,其中,平安和新华占比同比下降3.4、18.6个百分点,太保占比同比上升4.7个百分点,预计分红险费率改革对于太保影响较大。

投资建议

分红险预定利率放开是大势所趋,也是寿险费率改革的最后一步,在预期之中。预定利率放开将使得保险产品更有竞争力,促进保险产品的销售,有利于保险公司的长期健康发展。同时,目前行业估值也处于较低区域,PEV在1.1X左右,维持行业“增持”评级,个股推荐中国平安、新华保险、中国人寿、中国太保。