2015年8月工业利润数据点评:盈利状况持续恶化

事项:

国家统计局9月28日公布,1-8月份,全国规模以上工业企业实现利润总额37662.7亿元,同比下降1.9%,降幅比1-7月份扩大0.9个百分点。8月份,规模以上工业企业实现利润总额4481.1亿元,同比下降8.8%,降幅比7月份扩大5.9个百分点。

评论:

核心结论:

8月份工业企业利润增速降幅达8.8%,创2012年以来增速新低。利润降幅扩大的主要原因是主营业务成本增速高于主营业务收入增速。另外,投资收益减少也对工业企业利润总额下滑造成影响。我们认为,需求不足依然是制约工业企业盈利的最主要因素。需求不足一方面使得企业营业增长乏力,另一方面也对产品价格产生影响压制毛利率。PPI和PPIRM的价差目前持续缩小,这意味着未来工业企业的毛利率有可能进一步降低。同时,目前企业补库存的意愿还是十分疲弱。分行业看,制造业1-8月份利润累计增速4.5%,比1-7月下降1.2%。2015年以来制造业利润增速比2014年有明显下降,在制造业利润下行的过程中,制造业投资增速很难有明显的起色。

工业企业8月利润增速降幅扩大

8月份单月,规模以上工业企业实现利润总额同比增速从7月份的-2.9%大幅下降至8.8%,利润同比增速再创新低。造成工业企业利润降幅扩大的主要原因是是主营业务成本增速高于主营业务收入增速,8月份工业企业主营业务收入增速从7月份的0.3%上升至0.8%,主营业务成本增速从0.4%上升至1.1%。另外,受资本市场波动影响,投资收益减少也对工业企业利润总额下滑造成影响。

需求不足制约盈利水平,企业补库存意愿疲弱

我们认为,目前宏观经济整体的需求不足依然是制约工业企业盈利的最主要因素。需求不足一方面使得企业营业增长乏力,另一方面也对产品价格产生影响压制毛利率。从目前的数据来看,8月份PPI降幅达到5.9%创42个月以来新低,而PPI和PPIRM的价差已经从3月份的1.11%下降至0.68%,这也就意味着工业企业产品出厂价格降幅要快于其原材料购进价格降幅,未来工业企业的毛利率有可能进一步降低。另外,目前企业补库存的意愿也十分疲弱,1-8月份产成品库存累计增速从1-7月份的6.8%滑落至5.7%。

制造业利润增速继续下滑

分行业来看,采矿业依旧是造成整个工业企业利润负增长的最大拖累,1-8月份采矿业利润累计增速-57.3%,与1-7月份的-57.4%累计增速基本持平。制造业与电力、热力、燃气及水的生产和供应业利润增速继续下滑,其中制造业1-8月份利润累计增速4.5%,比1-7月份利润累计增速下降1.2%。

2015年以来,制造业利润增速始终维持在个位数,且有不断下行的趋势,相比于2014年有明显的下降。制造业企业利润的下滑在很大程度上会制约其投资支出。因此,我们预计,在制造业利润下行的过程中,制造业投资增速很难有明显的起色。