云南城投:国企改革助推转型、布局受益一带一路

公司是云南省国企改革重要受益标的:云南省A股上市公司共有30多家,其中昆明就占据22家,而云南省国资委旗下就有14家,国企资源非常丰富。公司作为云南省上市的唯一地产开发平台,在云南和西南区域深耕多年,业务涉及房地产一二级开发、业态包括住宅、城市综合体、写字楼、旅游地产、酒店配套等等,开发能力和品牌影响力强大,目前在集团战略转型的推动下,公司从重资产开发延伸到轻资产运营,从传统房地产延伸到健康、金融、旅游服务等领域,公司作为上市平台的包容性很强,必将是云南国企改革的重要受益标的。

大股东及云南国资委旗下资源丰富:公司控股股东为云南省省属企业云南省城市建设投资集团有限公司,并最终隶属于云南省国资委,省城投目前除拥有两个上市平台(另一个是云南水务在香港上市)外,还拥有金融资产(诚泰保险、本元支付等)、医疗资产(医院+云药科技)、旅游资源(景区经营管理和配套资产)、教育资源、酒店资源(如洲际酒店)等等;而国资委旗下资源更为丰富,未上市的资产类别包括物流、交通、能源等;在国企改革的分步推进下,股东方的资源在未来整合到上市公司的可能性很大。

积极转型大休闲大健康:除深耕云南之外,公司项目在四川、重庆、甘肃、陕西、辽宁和北京等区域逐步拓展,投资形式多样。在当前行业增速放缓的大背景之下,公司在集团战略推动下积极谋划从重资产开发到轻资产运营的转型,逐步减少一二级开发过重的项目比例,以旅游地产、集团旅游配套资源、本元支付、旅客资源为切入点,探索打造云南城投特色的休息度假运营平台。我们从公司自身转型需求(资产过重、去化较慢)、资源协同(云南省旅游资源丰富、股东资源协同效应显著)和国企改革(资产注入或股权激励提升风险偏好)等方面,未来公司转型落地会逐步明朗化,有望打开新的成长空间。

打造全方位度假消费平台:国家一带一路战略的推进将给昆明和公司带来极好的发展机遇。公司旗下的梦云南度假平台吸引的业主和游客资源日益增长,满足了消费者实现“一地置业、多地度假”的需求。同时云客会作为公司会员专属俱乐部,整合集团旅游、医疗、金融、教育等资源,提供线上线下互动和更加多元化的会员专享服务,扩展客户资源,提升品牌效应。公司收购的本元支付或是重要纽带,我们认为这不仅有利于销售的去化,更是打开了公司旅游资源价值提升和轻资产运营管理的窗口,长期来看空间很大。

给予推荐评级:公司地产开发和投资收益双轮驱动,14年销售46.8亿,业绩增长33%,今年可结资源丰富,下半年销售和业绩增长弹性很大。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.7、0.82和1.03元,目前股价对应15年业绩仅8倍,给予推荐评级。

风险提示:国企改革进度低于预期。