证券业行业2015年日常报告:关注券商股企稳回升机会

证券行业再次联手募集资金给证金投资蓝筹股,体现了行业维护市场稳定的决心和看好市场发展的信心。预计50家券商7月底净资产约在1.13万亿左右,占行业净资产比例在86%左右,20%净资产约为2270亿元,扣减21家券商第一次增资1200亿元,预计此次出资规模在1000亿元左右。

预计券商权益投资对于净资产影响有限。7月沪深300指数下降14.7%,7月4日,21家证券公司联合公告表示,上证综指在4500点以下,在7月3日余额基础上,证券公司自营股票盘不减持,并择机增持。根据23家上市券商披露7月经营数据(母公司口径),累计净资产达到8741亿元,较6月末增长71亿元,7月实现净利润119亿元。

8月沪深300指数下降11.8%,降幅低于7月,预计存量权益投资对于净资产影响有限;目前指数点位也远低于7月,证券公司再增加权益投资比例,新增投资对于净资产的影响也将有限。同时,如果大盘企稳回升,权益投资也将会为券商带来更多弹性。

四部委联合发文,鼓励上市公司兼并重组,将提升券商投行收入。发文指出,对于上市公司兼并重组,将会简化审批流程、优化定价机制、鼓励支付方式和融资方式创新、鼓励国有控股上市公司加强资源整合及国有股东资产注入、推动银行贷款和授信支持、支持跨国并购等,将会激发市场并购重组的热情。

2014及2015年上半年,我国证券行业实现证券承销与保荐业务净收入240.2、160.5亿元、财务顾问业务净收入69.2、43.5亿元,财务顾问收入远低于承销和保荐收入。对比美国高盛,2015年上半年,财务顾问收入占投行收入比例达到45.4%,并且占比一直保持较高比例。目前,在我国IPO暂停情况下,大力发展并购重组业务,提升投行业务贡献,对于券商发展有重要意义。

监管机构对于场外非法配资的零容忍,有利于市场的长期健康发展。目前,由于市场波动,两融余额也持续下降,截至9月1日下降至1.02万亿,降至年初水平,较最高峰2.27万亿下降55.3%。但长期看,场外非法配资清理将使得一部分融资需求转移至场内,也将有利于两融业务长期健康发展。预计此次场外配资清理规模在2200亿左右,由于是分期限清理,对于市场的实际影响应较为有限。

投资建议

目前,券商估值处于较低区间,上市券商预计15年估值为1.8XPB,11XPE,股价基本体现所有利空因素,维持行业“增持”评级,推荐次新股国泰君安,以及具有较大发展潜力的区域型券商西部证券、国元证券、东吴证券。