银行业:首批外资商业银行获准在银行间市场发行人民币债券

中国人民银行已批准汇丰银行(0005.HK/港币60.15,未有评级)和中银香港(2388.HK/港币24.05,买入)在银行间市场分别发行10亿人民币和100亿人民币的债券。这将是外资商业银行首次获准在银行间市场发行人民币债券。此前外资机构仅包括世界银行下属机构国际金融公司以及亚洲开发银行。

中银国际评论。

1、由外资机构在国内市场发行的债券通常被称为熊猫债。2005年,国际金融机构获准发行首批熊猫债。2014年,戴姆勒汽车(DAI.GY/欧元66.25,未有评级)在中国发行了5亿人民币债券。汇丰银行及中银香港此次获批表明央行希望进一步推动人民币国际化和开放资本帐户,这意味着中国的金融改革仍在持续推进。

2、未来几年将有更多金融机构获准发行境内人民币债券。鉴于央行已在今年4月批准外资机构和投资者参与国内银行间市场,我们认为债市的开放速度可能会快于股市。

3、我们认为银行间市场对外资机构具有吸引力。

首先,当前融资成本并不高,3年期3A级债券交易的到期收益率普遍在3.8%左右,这将为外资机构提供相对便宜的人民币来源。参见图表1,当前离岸人民币债券的收益率为4.7%,高于境内利率。

其次,人民币的潜在贬值也降低了人民币债券发行方的汇率风险。

4、配额和兑换仍处于控制之中。我们预测未来发行量和参与方的涵盖范围将稳步扩大,但我们同时认为监管层将继续对人民币债券的发行量进行控制。假如发行方想在债券发行后将人民币兑换成外币,必须先取得审批。

5、考虑到中银香港截至2014年底的人民币资产和负债分别为6,100亿人民币和5,280亿人民币,此次获准发行量不算大。

6、将债券发行人范围扩大至外资机构,这将有助于增加同业市场的债券供应。从更长期的角度来看,投资银行业务较强的国内银行将受益于新增债券的承销和做市业务。