债市日评:调整仍将延续

利率品市场观察

周三7年期国债续发,加权中标利率3.6040%,边际中标利率3.6664%,全场认购倍数1.43,一级市场认购较弱。二级市场方面,早盘现券收益率延续上个交易日的上行,全天调整幅度为降息之后最大的一天,10年期国开上行12BP。经过周三的调整,目前债券市场收益率水平基本回到降息前。

展望后期,市场焦点将切换到基本面,而且对房地产销售和信贷数据的关注度会高于经济增长和通货膨胀数据。

第48周,北京和上海地区商品房期房成交面积创2014年以来最高,深圳当周销售为年内次高。深圳二手房成交面积创年内新高,北京二手房销售为年内次高。降息后房地产市场成交较10月的火爆程度进一步上升,房地产市场连续两个月回暖。我们前期提示的第一信号房地产销售放量正在逐步验证,经济企稳改善的动力仍在强化中。

信贷方面,从衡量信贷额度价格的指标“票据贴现利率-NCD利率”来看,11月份以来,该指标持续上行,目前已经创出了今年3月份以来的最高点,显示银行信贷额度的价格显着提高,额度吃紧现象明显。我们预计11月贷款增量将达到7500亿,较10月及往年同期11月的数值均有明显提高。

总结来说,接下来基本面方面仍将对债券市场产生压制,调整仍将延续。

信用品市场观察

新浪报道,康盛股份内幕交易案6人被证监会处罚,其董事长陈某康也牵涉其中。

12康盛债,到期日2017-07-04,剩余期限2.59,3+2,票息7.8%,债券余额2亿,无担保,发行时主体和债项评级为鹏元AA-/AA-,2014-06-25评级展望负面。

2014年前三季度公司归属母公司净利润分别-700万、-600万、-600万,三季报对全年盈利预测亏损2500万至3000万。公司2014年度亏损的原因:(1)下游产品需求增速放缓,公司产品毛利有所下降,募投项目投产后产能利用率不高,折旧等单位固定成本偏高;(2)管理费用增加,2014年前三季度较上年同期增加2500万(主要系本期研发费用增加,管理人员工资性费用增加所致)。依据历年评级调整的规律,2014年公司亏损后债券评级将下调,12康盛债在15年7月大概率面临投资者回售。

康盛股份主要生产冰箱制冷管及配件,包括制冷钢管、制冷铜管、制冷铝管等。其中钢制、铜制管路及配件(主要应用于冰箱)的收入占比为76%左右,铝制管路及配件(主要应用于空调)的收入占比为24%左右。目前公司的新增长点是全铝空调换热器,但由于全铝空调换热器在冷暖空调上的技术成熟度仍有待提高,所以2015年公司经营情况仍不乐观。

目前对12康盛债比较有利的消息是公司非公开定向增发10亿已经获得证监会行政许可申请受理,但此次董事长涉入内幕交易被处罚的事件可能会为定增进程带来波折。

转债市场观察

信息提示:

1、宁波海运:宁波海运控股子公司宁波海运明州高速公路有限公司为置换银行到期贷款向浙江省能源集团财务有限责任公司借款人民币20,500万元,第一次借款13,000万元期限自2014年12月2日起至2015年12月1日止;第二次借款7,500万元待时间确定后另行公告。

2、中国银行:中国银行本次发行优先股将于2014年12月8日起在上海证券交易所综合业务平台挂牌转让。证券简称为中行优1,证券代码为360002,本次挂牌股票数量为32,000万股

3、工商银行:工商银行股份拟于2014年12月3日深夜至2014年12月4日凌晨完成发行的境外优先股的定价及分配。预计将于2014年12月4日本行H股普通股交易开始前在香港联合交易所有限公司网站进一步刊发有关本行拟发行境外优先股的公告,并将于当日本行A股普通股交易开始前在上海证券交易所网站披露该,H股公告。