东江环保:受益环保政策,公司业绩稳步上升

事件:2014年10月29日,东江环保发布了2014年三季度报告,公司14年1-9月实现营业收入13.82亿元,同比上涨25.49%。实现归属母公司股东净利润1.97亿元,同比增长20.1%。实现基本每股收益0.57元,基本符合预期。

点评:

“两高司法解释”继续带动公司营业收入增长。2014年伴随着“两高”《关于办理环境污染刑事案件适用法律若干问题的解释》的落实,使得1-9月工业企业环境违法成本逐渐加大,政府对于工业企业环境违法打击手段更加明确。在此契机之下,作为从事工业危废处理处置业务的龙头企业,东江环保较好地把握了政策利好趋势,辅以自身前期扩张投建产能的逐步达产,业绩较上年同期出现了明显提升。

工业危废处理业务。公司依托广东省危废处理示范中心及龙岗危废处理基地两大平台,进一步优化、加大了江门、东莞、清远、珠海、韶关等市场的开发,废物收集客户较去年同期有所上升。与此同时,公司一方面对于现有处理技术进行深度挖掘,另一方面,公司继续加大、加快新增危废处理项目的建设。目前,公司旗下含锌废物以及铜镍铬废物处理项目(18.16万吨/年)、江门工业危废处理项目(19.85万吨/年)以及嘉兴德达的扩建项目(6万吨/年)将全部于2014年内完工。上述总计约25万吨新增处理量的投产,将有效缓解目前危废处理业务上的不足。

废物资源化利用业务。由于公司在金属废液收购过程中是依靠国际金属价格乘数定价,1-9月国际金属价格下行,在一定程度上降低了公司重金属废液的收购成本。同时,公司致力于开发铜盐精细化产品,同时完成了电镀级硫酸铜的产品论证及品牌创建工作,为公司资源化产品的销售打造了一定的品牌壁垒。

省外业务扩展方面。公司今年以来通过现金加股权的方式收购了厦门绿洲60%股权,进一步拓展了福建市场并成功进入了该地区的医疗废物处置领域;此外,公司通过收购增资取得了盐城市沿海固体废料处置有限公司60%股权,成功进入江苏地区危废焚烧处理行业。该项目一期目前投产,年处理量6000吨。二期规划建设中,预计年处理量3000吨。

市政废物业务方面。公司主营的两项市政废物处理业务---市政废物处理、再生能源利用均已趋于稳定并保持增长势头。公司旗下的湖南邵阳垃圾填埋场2014年被评为国家1级填埋场;同时,福永污泥处理二期工程现已满负荷运转。

再生能源业务方面。公司旗下的三个填埋气发电站完成上网电量4200万度,核定碳减排12万吨。今年1-9月公司通过收购南昌新冠以及合肥新冠能源开发有限公司100%股权,增加了5台发电机组,目前总装机规模已达到22兆瓦。

环保平台业务方面。公司1-9月中标7个工程项目,业务范围从广东拓展至山西、江苏等地。同时,随着公司从匈牙利引进FBR立体生态处理系统,公司在市政污水处理业务上的竞争力逐步显现。

盈利预测及评级:按照2014年6月除权后最新股本计算,我们预测公司14-16年将实现EPS0.75、0.90、1.0元。按照2014年10月28日收盘价,对应PE分别为45、37、34倍。继续维持“增持”评级。

风险因素:环保行业受政策影响明显;环保行业确认收入主要集中在第四季度;国际金属价格波动;投建项目未能按期达产;