原料药行业12月投资策略报告:关注板块轮动潜在机会,白马公司估值切换可期

行业整体收入和利润增速继续回落。

今年1-10 月原料药行业主营业务收入和利润总额分别为3401.12 亿元和236.25 亿元,同比增长10.69%和13.06%,较1-9 月份增速分别回落了0.01和1.71 个百分点。1-10 月份行业整体毛利率18.94%,较1-9 月份数据上升了0.09 个百分点,已有企稳迹象。同时,期间费用率与1-9 月份数据基本持平。1-10 月份行业销售利润率为6.95%,较1-9 月份数据上升了0.08 个百分点,销售利润率亦有企稳迹象。

11 月份大多数原料药价格环比出现下行。

维生素方面,国内VA价格继续调整,成交均价137.10 元/kg,环比下跌3.65%;VB2 价格依旧保持高位运行,成交均价为146.75 元/kg,环比微跌1.78%,预计未来仍将创出近年来的新高;泛酸钙的成交均价为67.70 元/kg,环比下跌7.11%,预计短期内将稳中有降;VC 粉的成交均价为28 元/kg,连续9个月保持在该价格水平,预计短期内VC 价格或将以稳为主;VD3 价格有所调整,成交均价为208.50 元/kg,环比下跌0.44%;VE 价格继续下探,成交均价为57 元/千克,环比下跌1.72%,预计短期内VE 价格仍将较弱。抗生素品种价格继续保持稳定,目前尚未看到能够影响抗生素品种价格大幅波动的因素。激素类品种方面,皂素、双烯价格在目前的价格有着一定的支撑,但考虑到天药股份已经大规模采用植物甾醇路线,皂素、双烯价格持续大幅走强的概率不大。

医药生物板块整体表现较弱,原料药板块亦无法幸免。

11 月份,受益于沪港通以及央行降息等政策的共振效应,市场呈现“二八现象”,大盘蓝筹尤其是非银金融板块出现大幅上涨,而防御性的医药生物板块则受到市场资金的暂时性放弃,化学原料药板块亦表现较弱,当月下跌1.44%。板块整体静态PE 为64.27 倍,估值水平有所下移,较全部A 股的估值溢价率亦有所回落,相对估值压力得到一定程度缓解。个股方面,存在外延式并购和转型预期以及高送转预期的金城医药(300233)表现最好,成为板块中唯一涨幅超过10%的个股,此外花园生物(300401)、金达威(002626)、天药股份(600488)等表现亦尚可。而前期涨幅较大的亿帆鑫富(002019)、千红制药(002550)、京新药业(002020)、广济药业(000952)等11 月份出现一定幅度的调整。

密切关注逼空式行情结束后原料药板块的潜在机会。

我们认为,在目前亢奋的市场情绪下,大盘蓝筹仍有持续上冲的动能,而防御类的医药生物板块很难获得超额收益,但值得注意的是,大盘蓝筹的逼空式上涨意味着风险的累积,一旦金融、地产等近期强势板块出现风险释放,无论是从板块轮动的角度还是考虑医药生物板块自身的防御属性来看,医药生物板块都存在补涨的机会,尤其是前期涨幅相对较小且市值相对较大的白马股。投资标的的选择上,本月我们建议投资者积极配置前期涨幅相对较小且市值相对较大的白马股,建议关注华海药业(600521)、海正药业(600267)和金达威(002626);此外,转型发展明确以及具备股本扩张潜力的标的亦可积极关注,推荐天药股份(600488)、金城医药(300233)、新华制药(000756)。