鼎龙股份:打造打印耗材一体化服务产业,拓展大市场、高壁垒新材料

彩色碳粉市场空间大,行业格局好:预计2017 年全球彩色碳粉出货量将达到13.4 万吨,彩色碳粉占比由37%提升至53%,需求年均复合增速高达17.6%。未来鼎龙有望成为兼容市场独家化学法碳粉供应商,根据我们了解,三菱化学可能将逐步退出碳粉市场,并且三菱仅能生产惠普体系机型用粉,而鼎龙基本做到打印机型的全覆盖。复印粉领域,目前仅有鼎龙一家,垄断将带来高盈利。公司积极布局全球市场,欧洲市场已经逐步放量,美国市场前期有重大突破。公司研发实力突出、执行力强,新产品不断推向市场,目前已从打印粉扩展至载体、复印粉,未来正电粉、聚酯碳粉等将持续推出,占据高端市场的同时不断丰富产品线,保持领先的竞争力。

打印耗材向一体化服务迈进:公司是目前兼容市场唯一的打印和复印兼有的化学彩粉供应商。目前国内终端市场的打印耗材供给被原装厂商长期控制,而国内终端打印市场空间巨大,现有商业模式面临升级和互联网化,公司作为上游耗材提供商,从行业趋势来看公司有望参与到整合中来,如果公司能通过高性价比的耗材和全新商业模式植入,公司有望凭借打破国外耗材垄断,实现由打印耗材生产商向打印耗材一体化服务品牌渠道商迈进。

CMP 抛光耗材再造鼎龙:公司抛光垫项目立项时瞄准IC 级别应用抛光,定位高端,并且IC 抛光的技术等也可用于蓝宝石等领域。目前公司中试装置已完成,IC 和蓝宝石应用正同步推进,处于最后成型阶段。蓝宝石抛光耗材市场容量约为30 亿元人民币,IC 芯片抛光耗材市场容量约为15 亿美元,成功切入后将分享行业的高增长盛宴。鼎龙股份定位新材料,未来新材料业务仍是重中之中,CMP 抛光耗材等在研项目有望再造一个鼎龙。

投资建议:我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.33、0.52 和0.80 元维持6 个月目标价20 元和买入-A 评级。现有业务确定性高增长提供安全边际,公司未来具备向终端渠道拓展实现产品供应、一体化服务的能力,从而带来巨大的成长空间。同时新材料项目提供业绩超预期可能,公司是新材料行业为数不多的真正实现产业化,且是国内独家并已逐步打败国外竞争对手、所在行业空间巨大、具备很强消费属性的标的。

风险提示:彩粉销量不达预期、CMP 抛光材料市场开拓缓慢的风险