报告对市场比较关注的MLF做了说明。
9月和10月,央行通过中期借贷便利(MLF)向国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等分别投放基础货币5000亿元和2695亿元(合计7695亿元),期限均为3个月,利率为3.5%。启动该工具主要是为了对冲外汇占款放缓导致的基础货币投放不足,5月以来外汇占款增量明显减少,6月和8月出现负值。
货币市场流动性宽裕,但实体端成本仍高
在央行缩短正回购操作期限并下调操作利率、组合运用PSL和MLF等流动性投放工具下,货币市场流动性相对宽裕,但实体经济端融资成本的改善较为有限,主要源于信贷资产质量下降引发风险溢价上升。
未来仍需保持对冲,并维护低利率货币环境
对于未来央行货币政策操作,考虑到联储退出QE,加息预期逐步酝酿,中国央行继续运用MLF,甚至降准对冲的必要仍然存在;另一方面,伴随地方政府存量债务梳理,通过发行地方政府债置换高成本存量债务,需要保持低利率的货币市场状态,央行仍需通过较低的操作利率来引导、塑造一个低利率环境。
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