张家界:游客增速环比微提,三季度费用释放拉低业绩增速

公司前三季度实现营收3.5 亿元(-4.44%),归属上市公司股东净利润6490(+39.7%%),扣非后净利润6546 万元(+93.48%),EPS0.2023 元。

投资要点:

三季度游客增速环比略提高。三季度公司实现营业收入3.5 亿元(-4.44%),其中旅行社业务下降33.51%,其他业务+28%。游客增速方面,环保车、宝峰湖、十里画廊分别接待226.34 万人(+12.84%)、42.41 万人(+11.58%)、83.73 万人(+13.13%);人均票价分别为61(-1%)、85(+3%)、39(-2%)元;分别实现营收13,904.22 万元(+12.03%)、3,591.71 万元(+11.58%)、3,257.63 万元(+11.04%)。新项目方面,杨家界索道实现购票人数 21.67 万人,实现营业收入1,425.41 万元,人均票价66 元;张国际酒庖装修改造完成4 月8 日试营业,实现营业收入563.54 万元。

三季度单季接待情况如下:环保车111 万人次(+15%,环比提高3.53 个百分点);宝峰湖22 万人次(+23%,环比提高24.81 个百分点);十里画廊42 万人次(+15%,环比提高2.94 个百分点)。

三季度多项活动推高费用:三季度单季销售费用、管理费用、财务费用分别增长14%、8%、22%(二季度分别-23.07%、-6.77%、-16.54%),部分原因是受到三季度张家界举办多项推介活动所致。拉低了整体业绩增速。

推荐评级。1)十一接待游客通常占4 季度整体的25-30%左右,今年十一武陵源核心景区一次进山人数有所下滑,预计主要是季节性平滑的原因,且四季度是淡季,对全年业绩的影响不大。2)我们调高公司管理费用,预计2014/15/16 年EPS 分别为0.26/0.29/0.34 元。3)公司环保车不排除提价预期、有新项目储备,建议继续关注。推荐评级,目标价格9 元。

风险提示:自然及人为灾害等不可控因素对游客反弹的负面影响、淡季对估值的负面影响。