固定收益专题报告-2015年宏观展望之一:通货膨胀篇

主要结论

1、方法:首先圈定衡量未来时期CPI总值的变化,其非技术性因素外推,而是要综合考虑经济基本面、货币条件、供求周期等因素,即用基本面的模式核定总规模,进而再采用传统季节性方式来判断CPI运行的阶段变化方向。

2、2014年食品因素同比上涨幅度为3.20%,其中翘尾因素是1.06%,新涨价因素是2.14%。目前已知的2015年翘尾因素是1.74%(比2014年高),那么新涨价因素是多少是我们考察的焦点。

3、2015年食品项目的翘尾因素为1.74%,新涨价幅度保守估计为3.50%,合计食品项目的年同比平均为5.24%,按照食品项目占比CPI中33%的权重估计,其贡献2015年CPI同比增长为5.24%*0.33=1.73%。

4、2015年非食品项目预判:翘尾因素是0.44%,新涨价幅度在0.60%,合计非食品增速平均在1.04%,按照非食品项目占比CPI中67%的权重估计,其贡献2015年CPI同比增长为1.04%*0.67=0.70%。

5、2014年CPI平均增速在2.0-2.1%,2015年CPI年增速在2.4-2.5%,其中从1.6%起步回升(其中在春节错位因素影响下,2015年1月份CPI同比奇低,但是需要和2月份合并平均对待),第一高点位置出现在2015年4月份,预计月水平为2.7-2.8%,随后出现回落,从2015年8月份开始有望进入二度回升。