运输设备行业:铁路投资加速,设备行业高景气持续

我们自6月22日中期策略报告开始,连续加大力度持续推荐铁路设备行业板块,主要的推荐逻辑如下:

铁路投资连续上调回归历史高位,下半年铁路建设加速投资。为了稳定经济增长,也为了完成铁路十二五规划目标,2014年铁路规划投资连续2次上调后提高至8000亿元的较高水平,增长20.5%,较年初规划提高了1000亿元,但上半年铁路投资仅完成2351亿元,距离全年的投资规划尚有很大的差距,意味着下半年铁路建设将加速推进,我们预计2015、2016年仍将保持8000亿元左右的较高规模。

新线投运及高铁路网调图加密,动车组需求强劲增长,近期招标或将启动。在规划投资中,铁路设备投资增长37.8%,占总投资的比例17.9%,根据铁路建设进程,未来设备采购在总投资中的占比持续上升。未来两年新线通车、路网规模效应调图加密,以及备车需求将拉动对动车组的需求强劲增长。动车组采购量逐年加速增长,进入交付高峰期。预计近期动车组招标将启动,其中350公里时速动车组约190列,250公里时速动车组约110列,采购金额约550亿元。

动车组高级修市场爆发,未来行业利润增速高于收入增速。随着动车组运行里程数的增加,后维修市场需求持续增长,在进入三级以上修程时,转向架系统、牵引系统、制动系统、空调装置和车钩装置要回厂全分解或部分分解。从价值量看,三级修(120万公里)约占新车采购成本的5%,四级修(240万公里)占比10%、五级修(480万公里)占20%。未来随着进入高级修的动车组数量大幅增长,铁路设备行业维修业务盈利性强,未来行业利润增速将快于收入的增速。

城际快铁及地铁建设将成为行业增长新的驱动力。根据城际铁路规划,到2030年全国城际线路里程19600公里。截止2013年已开通1161公里,2015年规划达到5741公里,今明两年城际铁路加速通车。按每百公里配置10组动车组计算,城际动车市场需求约2000组,约2000亿元。同时,各地规划到2020年地铁规划里程超过7000公里。截止2013年底全国已开通线路2,539公里,随着各地城轨地铁建设加快,到2015年城轨车辆市场规模1,888亿元,2020年达4,130亿元。

维持行业“领先大市-A”评级。未来两年随着高铁新线投运步入高峰,铁路设备需求增长明确,市场化改革细则陆续出台开启铁路建设资金来源多元化。上半年在手订单的交付,奠定上市公司业绩高增长;海外业务进展可以小幅提升估值,包括但不仅限于铁路设备海外市场的加速开拓。持续重点推荐中国北车、北方创业、中国南车,建议重点关注轴研科技、时代新材。

风险提示:铁路体制改革进程缓慢,铁路投资增速放缓的风险。