信雅达:流程银行进入利润高增长期

信雅达是国内领先的金融信息化厂商,是流程银行业务国内龙头。公司已经拥有了30 多家流程银行客户,订单饱满,盈利能力不断提升,公司未来在银行金融数据端将有新业务可拓展。公司在VTM 后端软件具有竞争优势,我们认为VTM 的竞争最终会落到后端软件实力的比拼,是对银行各项业务流程的熟悉度,信雅达在VTM 的竞争中会更具优势。

投资要点:

流程银行进入利润增长期。流程银行处于高速增长期,公司在国内流程银行份额第一。前几年在银行大客户项目投入较大,累积了丰富经验。公司面对中小银行的议价能力强,完成了城商行和农商行的流程银行基线版本产品,定制化开发比例下降带来规模效应,盈利能力提升。公司已经有30 多家客户,城商行100 多家、农商行300 多家尚未做流程银行业务,空间较大。

黏住银行拓展相关金融业务。银行流程改造是一个渐进的长期过程,前期硬件和系统改造后,后续更多应用软件可拓展。在金融大数据处理、信用数据征集、贷款对接平台等方面都有较大发展空间,产品化程度将显著提升。

硬件业务恢复性增长。支付密码器绊过前两年的大幅度降价,价格已经趋稳且开始迎来换机期,行业增速保持15-20%,公司具有五大国有银行供货资格,市场份额第一,具备渠道优势,份额能够继续保持,预计2014 年会有所恢复。EPOS 绊过了2013 年产品调整期后,2014 年将迎来恢复。

VTM 后端软件具有竞争优势。VTM 是银行流程改造的实现手段之一,竞争的关键在二对银行流程业务的理解和后端数据和业务的集中处理能力,具备流程银行优势的信雅达胜出的概率大,今年预计VTM 出货量会大幅增长。

维持“强烈推荐”评级。预计2014-2016 年EPS 为0.62、0.87 和1.30元。流程银行处于黄金期,银行应用软件未来看点多,未来三年高增长确定性高,估值有提升空间,长期看好。

风险提示:流程银行人员招聘有难度