有色金属行业2014年5月月报:经济下行,政策上行

报告摘要:

基本金属:铜现货紧俏,不改中长期弱势。中长期来看,由于美元指数中长期将上扬;国内供需趋于恶化,海外需求回暖,废铜短缺,将减缓供需恶化势头;基本金属供需中长期将呈弱势。短期,国内铜现货升水居高不下,贸易升水回升,但铜的3月期国内外价差贴水表明,短期,在收储及开工的刺激下,铜需求回升,但没有改变3月期铜国内需求的弱势。我们预计,铜等金属价格正在寻找新的振荡区间,而目前的价格则位于这个区间的中间位置。

关注印尼禁止原矿出口政策,2013年,印尼贡献的镍金属含量约44万吨,其中我国利用印尼红土镍矿产出的镍生铁含镍量在20万吨以上。自1月禁止原矿政策实施后,我国镍矿港口库存大幅下降,红土镍矿价格上涨,而且印尼本地的冶炼厂建设进展缓慢,多还需2年才能释放产能。2014年海外其他镍冶炼产量可能增长8-10万吨,同时,菲律宾等其他红土镍矿产区对印尼矿的弥补能力又不足。因此,镍市在印尼政策的冲击下,可能出现紧缺,紧缺规模在2015年可能会扩大。

黄金价格下行的趋势还没有结束,但过程已放缓且可能出现反复。因黄金ETF持仓规模企稳,印度黄金实物需求回升或政策调整及地缘政治风险的升级,将给金价下行趋势带来些变化和反复。

钼价持续上扬。钼镍因都主要用于生产不锈钢及特种钢,且具有一定的替代性,价格高度相关。海外氧化钼价格在今年4月份以来因镍价大涨及库存下降,也强劲上扬了20%多。基本上,海外钼供给稳步增长的态势,国内的钼矿则一直处于产能过剩的态势。今年4月份以来,我国钼精矿价格的涨幅仅为5%,表明,国内钼的供需的确不乐观,尽管在出口带动下国内钼价有上升动力,但供给的压力仍不可小视。

投资策略:近期,有色金属板块持续大涨,镍钼领涨,板块活跃,我们认为,有色行业继续下行的空间已较为有限,整个板块的活跃受到了国九条政策及降准传言的推动,由钼镍热点,带动资金板块配置。但多数有色子板块的行业状况仍不佳。当前,我们可以关注一些率先走出低迷或未来需求前景较好的子行业如:面临供给政策冲击的镍,及需求前景改善的钼、钨、钛等子行业:如关注受印尼出口政策冲击的镍和锡,如吉恩镍业、锡业股份;关注与镍价相关性高,受海外需求恢复支撑,库存下降的钼价,关注金钼股份;布局钨、钛需求回升,关注中钨高新和宝钛股份。其他公司如稀土永磁的正海磁材、中科三环等。稀土公司如五矿稀土、盛和资源。

风险提示:国内经济持续低迷,金属需求恢复缓慢或供给增长超出预期等,美国经济持续强劲,加息预期时间提前。