汤臣倍健:创新产品和创新模式助力收入继续高增长

公司战略清晰,传统品牌汤臣倍健通过提升品牌和服务来提高消费黏性,保持稳定增长;新产品都将不再沿用汤臣倍健模式,十二篮以互联网思维做项目,健力多采用单品自营模式,中药系列产品采用全渠道销售,还可能通过海外收购填充全品类互联网产品。我们看好十二篮成为新的利润主要来源。预计明年汤臣倍健以外品牌占比达到15%左右,未来3年每年增加5-10个百分点。

致力打造三大战略性平台使服务落地,提高服务体验。一是打造营养家体系,关注点从渠道到用户;二是建立中国健康管理方案,从销售产品到做健康管理,提供个性化的饮食营养整套方案,建立自己的数据库;三是自媒体平台。

预计未来3年汤臣倍健品牌收入增速在25%+。剔除13年提价,预计14年除乳蛋白质粉外其他产品销量增幅高于13年。多种维生素片是下个明星产品,毛利率高,带动品类多,增速快。预计明年运动营养品将上市。上半年新增2000多个网点,汤臣倍健品牌收入增长27%。行业渗透率3倍以上提升空间,通过品牌提高购买率,通过营养家提高黏性,保持汤臣倍健品牌的增长。

十二篮公测效果理想,明年发力。目前有原料的供应量不足,公测至今已有5000多名用户,预计8月4日正式上线的优惠套餐全部抢光可能性大。预计正式上线的第一批优惠价699元为0利润,价格回归999元后可实现盈利。

后台完善后明年发力,我们看好十二篮转型成功,明年孕期管理项目也会上线。

健力多销售好于预期,单品运作模式确认成功。健力多由公司直控终端,今年预计增长170%以上,预计今年销量每月超过10万盒,明年预计将实现翻倍以上增长。因去掉乳经销环节,预计终端渠道的折扣高于传统汤臣倍健品牌。

中药产品将采用新品牌在全渠道铺货。中药系列产品将于年底试销,春节后正式销售,最终30多个产品。命名为无限能,定位价格比汤臣倍健略高。采用全渠道铺货,尽量减少渠道环节,线上线下价格实现联动且掊控力强,将签新的代言人。相比传统中药材,公司产品是浓缩形态,将西洋参等中药材制作成胶囊等形式,服用更方便,渠道盈利也高于中药材。

预计公司会通过并购海外区域市场的知名品牌,来推出全品类互联网产品。

重点关注被并购标的的品牌知名度,产品线布局和产品特色,研发能力。和健康管理相关的业务也有可能进行并购戒合作,如智能穿戴和移动医疗。

预计14-16年EPS为0.92,1.30,1.80元,目标价35元,维持强烈推荐。

风险提示:十二篮用户数低于预期,渠道窜货造成价格体系混乱。