固定收益周报:货币政策短期难以全面放松

在资金面顺利度过年中之后,央行依然保持之前资金投放的力度和频率,央行本周继续净投放资金550 亿元,这已经是央行连续八周净投放资金。尽管如此,但从央行坚定维持回购利率不变的决心来看,货币政策短期内全面放松的可能性不大,除非三四季度经济继续恶化。

本周债券二级市场的国债收益率继续下行,1 年期国债收益率收盘为3.4506%,较上周上行8.66 个bp,5 年期国债收益率收盘为3.9643%,较上周上行11.65 个bp。由于央行4%正回购利率迟迟不见调整的迹象,因此利率债的走势每每无功而返。

信用债市场方面,AA 企业债收益率有所上行,但在经济不断向好的大背景下,信用利差继续缩窄,5 年期AA 评级企业债收益率6.6296%,较上周6.5828%上行4.68 个bp。

本周转债走势和正股走势出现分化,中小盘转债的短期交易机会可能接近尾声,请谨慎参与。继续看好大盘蓝筹转债的战略性配置机会。

SHIBOR 利率本周主要以下行趋势为主。截至周五收盘,隔夜SHIBOR 收于2.9400%,较上周上行5.50 个bp,7 天SHIBOR 收于3.4200%,较上周下行36.10 个bp,1 个月SHIBOR 收于4.0630%,较上周下行94.90 个bp,1 年SHIBOR 收于5.0000%,持平于上周。

银行间质押式回购利率本周主要以下行趋势为主。截至本周五收盘,银行间一天质押式回购利率收于2.9445%,较上周上行5.48 个bp,银行间7 天质押式回购利率收于3.4235%,较上周下行43.30 个bp,银行间1 个月质押式回购利率收于4.0457%,较上周下行97.02个bp,银行间三个月质押式回购利率收于4.8000%,持平于上周。

本周期限利差平均为47.47 个bp,较上周明显缩窄。截至本周五收市,1 年期国债收益率收盘为3.4506%,较上周上行8.66 个bp,5 年期国债收益率收盘为3.9643%,较上周上行11.65 个bp。本周期限利差位于历史均值附近,大约处在历史50%的分位点,预计期限利差后市将稳定在该点位附近。

本周信用利差平均为2.7151%,较上周继续缩窄。截至本周五收市,5 年期国债收益率较上周6.5828%上行4.68 个bp。本周信用利差处在历史均值附近,大约处在50%-60%的分位点,近几周信用利差持续缩窄主要得益于经济持续向好。

本周共计开展正回购操作300 亿元,由于本周有700 亿元正回购和150 亿元央票到期,因此回笼和到期二者相抵后央行本周共计净投放资金550 亿元,这已经是央行连续八周净投放,投放的节奏和力度没有变化。

本周共发行各类债券47 只(期),发行总额合计986.40 亿元,较上周大幅萎缩。其中,金融债、国债和短期融资券位列发行前三位,发行占比分别为47.85%、28.39%和8.47%,发行总额分别为472 亿元、280 亿元和83.50 亿元。