亚太股份调研报告:产品结构持续优化

公司为浙江民营企业,长期致力于开发、生产、销售汽车制动系统,是国内汽车制动系统行业的龙头企业。公司主营盘式制动器、鼓式制动器、制动泵、真空助力器、ABS 等乘用车零部件。

公司具有较强的自主研发和技术创新能力。在不断升级传统机械制动产品的基础上,逐渐向汽车电子产品领域拓展。公司ABS 项目2005 年就研发成功并开始批量配套,公司在电子驻车制动器系统(EPB)、电子操纵稳定系统(ESC)、线控制动系统、新能源汽车制动能量回馈系统等汽车电子产品领域也取得了较大突破。

目前,公司客户已覆盖国内绝大部分合资和自主汽车企业。2013 年,公司前五大客户分别为上汽通用五菱、长安汽车、一汽轿车、北京亚太、奇瑞汽车,累计占年度销售总额比例为48.24%。

目前,在汽车制动机械装置方面,国内汽车制动系统的主要生产厂商主要有博世、大陆、天合、韩国万都、亚太股份和万向钱潮等,公司已是国内制动器行业的当之无愧的龙头。

粗略估计,国内汽车制动器系统的市场规模在300-500 亿元,而公司2013 年的主营业务收入仅为24.48 亿元,综合市场占有率不足10%,因此公司未来发展空间巨大。

自2012 年起,公司开始了主动进攻地经营策略--不断优化产品结构,积极开拓新市场,尤其是中高端乘用车配套市场。2013 年, 公司净利润同比增长82.6%,主要原因便是产品结构的调整优化。

我们预测公司2014-2016 年每股收益分别为0.68 元、0.86 元、1.26 元。我们给予公司“买入”的投资评级。

投资风险在于:宏观经济继续大幅走低的风险;国家汽车产业政策调整的风险。