阳光电源三季报点评:光伏持续行业回暖,分布式电站有助公司业绩增长

公司公布2014年三季报显示,公司实现营业收入14亿元,同比增长11.42%;实现归属于母公司所有者的净利润1.24亿元,同比增长9.99%;稀释每股收益为0.19元,与去年同期持平;加权平均净资产收益率为5.87%,同比减少0.01%。

公司业绩增长符合预期。报告期内,公司所生产的主导产品无论在性价比、质量、品牌方面,均领先与同类型企业,并具有一定的优势。同时,公司在促进产品升级的同时,又进一步拓展了国内外市场,使得公司经营规模和经济效益得以稳步提高。另一方面,公司所参与的分布式光伏电站系统集成业务部分已经完工,并确认了收入,使得整体营业收入方面再获提升。

分布式电站将会是公司未来业绩的主要提升点。由于公司所承接的电站业务多以并网发电为最终目标,电站的盈利模式就是将光伏电能直接卖给国家电网。按照一个100MV的电站计算,一个月可发送1200万度电,按照0.9元/度的上网电价计算,年收益1.3亿元左右。按照毛利率30%计算,一个电站的年度净利润为3,000万元左右。随着分布式光伏电站补贴政策的进一步完善,光伏电站EPC项目的收益将会变得越发稳定。公司是目前市场相类似的公司中,握有电站业务资源最多的公司,并且随着公司承接的电站业务越来越多,该项业务将为公司业绩提升带来可观的效益。

盈利预测与估值:综合考虑公司未来具体发展情况和行业景气度,我们认为公司各项财务指标均处在行业的领先水平。而且国家的产业政策,以及需求量的增长都将为公司未来的业绩提供了一定的保障。我们预计公司2014、2015年公司的EPS分别为0.567元、0.674元,所对应的PE分别为30.17x和25.42x。