固定收益周报:央行放水以应对日益趋紧资金面

投资要点:

近2周资金面有些趋紧,主要表现为短期资金价格不断走高,其主要原因有季节性财税缴款、年中考核压力、去年钱荒阴影和近期债券供给大幅增加等。在此背景下,央行本周大幅净投放1200亿元,这是自春节后央行净投放规模首次超千亿规模。

下周到期的正回购资金量大幅减少,即使央行停止正回购,净投放的量也不会太多,在李总理呼吁政策要适时微调的背景下,央行有可能启动逆回购或者采取降准的对策。

本周债券二级市场的国债收益率出现下行,如果央行正回购利率不下调的话,那么国债收益率后市下行空间则会很有限。

信用债市场方面,AA企业债收益率和信用利差均出现轻微上行,由于经济萎靡不振,企业的经营环境日趋恶化,企业的亏损面可能加大,目前的信用债投资策略还是应当坚持回避高风险评级的债券的策略。

本周转债走势比较强势,转债本周平均仅上涨0.51%,转债正股本周则平均仅上涨了0.64%,本周中小盘转债超跌反弹,表现抢眼,印证了前周关于中小盘转债有一定的交易机会的判断。

SHIBOR利率本周出现上行。截至周五收盘,隔夜SHIBOR较上周上行16个bp,7天SHIBOR较上周上行27个bp,1个月SHIBOR较上周上行37个bp,1年SHIBOR较上周下行0.87个bp。

银行间质押式回购利率本周出现上行。截至本周五收盘,银行间一天质押式回购利率较上周上行16个bp,银行间7天质押式回购利率较上周上行27个bp,银行间1个月质押式回购利率较上周上行39个bp,银行间三个月质押式回购利率较上周上行10个bp。

本周期限利差平均为56.16个bp,较上周的56.79缩窄0.63个bp。本周期限利差位于历史均值上方附近,大约处在历史50%-60%的分位点,预计期限利差后市将稳定在该点位附近。

本周信用利差平均为2.7019%,较上周的2.6165%扩大了8.54个bp。本周信用利差处在历史均值上方附近,大约处在60%-70%的分位点,预计信用利差后市将将在此点位附近震荡。

央行本周共计开展正回购操作650亿元,由于本周有1850亿元正回购到期,因此回笼和到期二者相抵后央行本周共计净投放资金1200亿元,这是央行自春节之后首次净投放超千亿元。

本周共发行各类债券148只(期),发行总额合计2468.12亿元,较上周的2761.58亿元减少10.63%。其中,短期融资券、国债和金融债位列发行前三位,近期短期利率出现上行抑制了部分发行,本周发行出现一定萎缩。