转债市场周报:估值压缩的抑制,维持中性观点

资金面略有收紧,转债估值压缩,表现不及正股。

本周,沪深300上涨2.64%,中标可转债指数上涨0.13%。本周资金面略有收紧,转债杀估值比较明显,表现不及正股,中行、工行、石化等券涨幅不及正股,平安、深燃、川投等券正股上涨而转债下跌。东华、隧道、中鼎估值很低,正股上涨,表现强劲。转债总体成交量依然不甚活跃。转债各券本周有所分化,建信转债增强、华宝兴业可转债、汇添富可转债基金均有较好表现。

正股指数技术分析:HS300:下周(0324-28)小幅上行

3月21日的阳线力度很大,而且成交量放大配合,调整结束,反弹启动。日线指标状况良好:MACD绿柱翻红,且初步金叉;RSI指标开始由下向上越过50一线;KDJ指标低位向上;显示反弹开始,市场转强。周K线收长“长下影线小阳”,长下影显示逢低买入较强,阳线力度不大,但价格重心上移,显示向上运行倾向,由此后市应该继续上行。2月底至3月初,有个小的成交密集区,高位在2180点附近,对上行有一定的阻挡;短期均线的向上扭转需要一定时间;DMI指标显示,多头虽有增长,但幅度较小,尚未扭转空头占优的局面;这些均将影响上行的幅度。

脆弱的估值

上周资金面略微收紧,转债估值压缩比较明显。我们在上周的周报中,提到在资金面宽松的情况下,转债的估值不低,是一个风险点。资金面略为收紧,转债市场出现了比较明显的估值压缩,个券表现方面中行、工行、石化等券涨幅不及正股,平安、深燃、川投等券正股上涨而转债下跌。而表现较好的东华、隧道、中鼎等则都是估值已经无可压缩,甚至出现负溢价率的个券。我们认为在正股缺乏趋势性行情的情况下,转债整体的估值整体都将维持较低位置,间歇性的可能受到资金面的支撑,短暂维持较高位,但却是比较脆弱的,资金面的扰动,都会带来估值的比较明显的收缩。

策略观点:正股可能小幅反弹,但转债估值较高,观点转为中性

展望后市,1、正股短期反弹,主题性机会较多。从技术分析来看,我们认为短期会有所反弹;而优先股、国企改革、油气改革等主题机会也会间歇发酵。2、我们认为上周的资金面主要是收到月末因素的影响,而本周25号缴准和财政存款的投放,对资金面一紧一松之间,仍将形成一定的扰动。转债估值存在进一步压缩的空间。由于转债有估值收缩的压制,我们除了个别估计已经无可压缩的个券,整体而言转债涨幅不及正股。综上,我们依旧关注受益于国企改革预期及相对有业绩支撑的隧道、电力、重工转债;小盘转债中,中鼎转债为负溢价率,我们维持在前期周报中观点,转债剩余期限短,正股有看点,年内转股概率较大;大盘转债中,石化转债估值较低,转股溢价率1.87%,平安转债目前转股溢价率10.3%,相比而言,估值存在进一步压缩空间。