长城证券:继续抓结构性机会

中期情景不变:中国面临潜在经济增速的急剧下降,其中,全要素生产率(TFP)下滑是主因,中国式滞胀将倒逼一系列改革。在改革逐步推进的过程中,资本市场注定以结构性机会为主。

上一届政府倾向于利用凯恩斯主义的理念完成宏观调控。本届政府则更倾向于市场化的调控手段,偏重货币学派。观察货币和经济的关系:目前供给端需求端的差距尚没有达到极值位置:供给端主要受居民风险偏好上升,银行风险偏好下降影响,货币增速难以扩张至实体经济(制度缺失,存款保险制度等);需求端则受扭曲的借贷主体对资金占用及多数企业税负过重,融资成本较高等因素影响(减税、刚性兑付打破)。未来经济和货币的关系可能逐步向衰退性宽松过渡。

2014Q2政策刺激力度有限,经济、盈利均难有起色。资金利率难下行,市场恐无趋势性机会,继续寻找结构性机会为主。存量资金博弈的格局仍会延续,稳增长进行了一系列操作后,二季度经济数据逐渐平稳,政府托底见到效果,短期或观察效果。部分低估值蓝筹的超跌反弹后续幅度有限。仅有相对收益。

看好的投资方向:1、经济结构性亮点:服务业占比提升,推荐券商、传媒、医疗服务等行业;2、一季报较高的苹果产业链和LED封装及应用也推荐;3、电力设备特高压、新能源汽车等前期调整较多的也可关注;4、主题性的投资机会继续关注:国企改革、新丝绸之路等。