洽洽食品:业绩基本符合预期, 营销改善效果初现

洽洽食品7月28日公告,上半年收入13.7亿元(+9.7%),净利润1.1亿元(+13.7%),每股收益0.33元。销售费用率高于预期,投资收益高于预期,净利润增长基本符合预期。Q2收入+17.9%,净利润+33.9%。预告1-9月净利润增长0~20%,即Q3净利润增长-15%~32%。

Q2收入增长17.9%,上半年葵花籽收入增长7.5%,薯片增长0.4%,其他产品增长32.0%,产品更聚焦。2014年产品上更加聚焦,集中做好现有产品,暂不推新的大品类。葵花籽在去年提价背景下保持稳定增长;喀吱脆新增了两个口味,厚度压缩了30%,销售回转有提高,上半年止滑;麻辣花生、椒盐花生、奶油花生也开始销售;啵乐冻找了第三方重新定位和选择渠道,没有在全国销售,今年聚焦华东城市,聚焦校园便利庖渠道及屈臣氏等,目前先聚焦城市,考核单庖产出和陈列,预期上半年收入接近1千万;调味品洽康预计收入4千万以上。

原材料成本下降后Q2毛利率同比提升3.2个百分点,Q2增加渠道让利和广告投入使费用率上升2.6个百分点。毛利率如期在原料价格下降后得到提升;公司2014年增加经销商让利,提高渠道积极性以保收入增长,费用率上升高于预期,预计全年销售费用率在13%-14%;Q2银行理财带来1273万元投资收益,使得营业利润快于收入增长达到30.5%。

营销逐步改善。董事长回归主抓销售;管理权下沉初见成效,业务人员积极性有上升;渠道开展万网工程,提高KA销量,设立专门的KA部,开展属地服务;考核指标仍销量转变为包含收入、市场指标、品项、客户发展。电子商务定位为线上线下互动的平台,计划先OEM丰富品类,上量后再纳入线下。

并购和新品上量是催化剂。公司的长期逻辑是通过品牌和渠道,纳入新品及收购的品牌实现休闲食品领域产品线的延伸。目前公司储备新品较多,但推广相对谨慎,还在做策略上的改进;并购存在报价太高、条件不好、财务不规范等问题,会更加注重渠道的协同性,倾向于收购有品牌知名度的企业,海外品牌愿意支付更高价格。也会考虑先代工,上量后再收购。

维持盈利预测,14-15年EPS分别为0.92、1.08,目标价23元,推荐。

风险提示:新品铺货速度慢于预期、费用率上升