海能达:下跌提供买入时机,坚定看好专网行业全年表现

公司发布2014一季报预告,预计亏损5300万-6800万元,上年亏损3065万元。亏损面同比扩大。

点评与投资要点:

实际订单情况与往年基本持平,亏损主要来自费用上升,但全年费用率依然可控。一季度是与网行业全年传统淡季。我们的调研显示,公司实际订单及收入情况不往年持平。为了满足下半年海外市场的旺盛需求,公司加大了海外销售渠道的投入,引起销售费用率的大幅提升。同时,公司在与网集群宽带(LTE)方面加大研发投入,带来管理费用率的提升。从全年来看,销售费用的提升会在下半年带来相应收入回报,而管理费用率我们认为仍将控制在去年同等水平,因此总体费用率有望保持稳定或略有下降。

天海电子全年业绩有望转正。一季度预计天海电子亏损额在数百万元左右。公司2013年对天海的通信车产品线以及公司现有的与网集群产品线进行了有效整合,而下游公安、消防等用户对于通信整车需求旺盛,2014年公司有望借助现有渠道实现规模销售。我们预计2014年天海收入将超过3亿,并实现盈利同比转正。

专网集群行业仍将是未来1-2年通信行业最确定的投资机遇。我们多次报告指出,2014年与网通信行业的根本驱动力在于国家安全战略的政策环境,这是不往年的最大不同之处。在现有的公安、轨道交通市场之外,无线政务与网(杭州、成都等地已有试点)也已开始批量试点,有望成为与网集群的第三大市场,行业龙头海能达、东方通信等都能从中充分受益。

盈利预测与评级。我们暂维持现有盈利预测,预计公司2013-2015年EPS为0.49元,0.95元,1.63元,对应PE为53X、27X、16X,我们认为下跌提供了买入良机。维持推荐评级。

风险提示:公安与网通信招标进度不达预期。