可转债专题:转债估值分化、结构性机会显现

报告摘要:

1、统计的1月27日-2月14日期间可交易的转债全线上涨,可转债平均上涨了3.2%,而可转债正股平均上涨了3.46%,华天转债、东华转债、重工转债、川投转债、海直转债、隧道转债上涨均超过5%,其中东华转债上涨13.90%,新兴产业的偏股性转债涨幅较大,是符合目前的市场热点。目前转债平均价格为107.99元,相对于2014年1月下旬的104.33元大幅度增加。转债日均成交13.99亿,每一个个券日平均成交5597.5万,其中,平安转债日均成交3.01亿,比较活跃。

2、转债呈现较高股性和较高债性,转债债性有一定支持,纯债到期收益率平均1.10%,如南山转债到期收益率为6.63%,稳健高收益率转债品种在减少。转债估值处于历史相对低位,平均转股溢价率为16.15%,偏股和平衡型转债的转股溢价率平均为9.67%,东华转债进入转股期,负的转股溢价率意味着套利机会,但把握难度比较大。个股结构性分化,新兴行业和周期性股票分化严重,中大盘转债集中在金融、石化、电力、有色等传统行业,传统行业机会相对有限,最多只是价值修复性行情,但改革政策红利有望带动新兴行业和非周期性行业个股活跃,TMT行业的个券就是如此。两会在即,改革及转型等政策预期升温,相关主题板块是市场关注的焦点。我们的转债投资策略建议是,挖掘转债结构性机会,注重个券机会,波段操作,阶段性持有,控制仓位,把握短线波段操作机会,稳健投资者可关注中行、石化,风险偏好者可关注重工、国电、华天、海直和东华的交易性机会,南山转债具有配置价值。新兴产业转债机会比较多,而周期类转债机会相对有限,投资者应保持谨慎,不宜过分追涨,控制风险仍是关键。

3、平安集团旗下的陆金所悄然推出了―陆金宝‖业务,壹钱包有望成为一款颠覆性产品,甚至成为最大的互联网综合理财平台,互联网金融概念提升中国平安投资价值。中国平安盈利预测每股收益平均值为3.519元,股价估值相对比较合理。目前平安转债到期收益率为1.85%,转股溢价率9.79%,安全边际相对比较高,其可转债的债券价值为83.元,适合稳健投资者长期投资。民生转债满足下修转股价触发条件,将于2月27日提交股东大会审议。转股价下修的议案能否在股东大会通过,可能是中小股东互相之间进行博弈。近期民生银行上涨超过10%,已在8元附近,能否通过股东大会存在很大的不确定性,投资者可博弈民生转债条款。