信用市场专题-沙里淘金:三维度筛选高收益债

投资要点:

自下而上,沙里淘金--自去年12月份以来,受部分债券发行人亏损公告的影响,交易所主体为AA及AA-的公司债调整明显,债券价格大幅下挫。14年初,低评级信用债市场有所回暖。考虑到经济增速仍将持续放缓,信用债市场整体仍将较为谨慎。但从持有到期戒到回售期角度,我们采用自下而上的方法,戒仍能沙里淘金,挑选出有一定投资价值和投资回报的个券。

我们从公司基本面、担保是否有效以及隐含评级角度精选个券--我们从三个角度挑选近四周成交活跃度大于50%、到期收益率大于9.5%,回售期陉小亍2年、基本面并无持续恶化的个券进行筛选,所得个券适合对流动性要求较低,且倾向于持有到期的投资人。

我们推荐基本面较大改善的11庞大02债(AA/AA)、11万家债(AA-/AA)。庞大集团2013年众多新庖步入成熟盈利期,实现扭亏,净利润3亿元左右,负债率虽高也符合行业普遍性,货币资金和现金流充裕,此券回售期1.05年,收益率9.5%,成交相对活跃,隐含评级显示市场存在低估,有一定投资价值。11万家债隐含评级和外部评级偏差不大,证明市场认可度较高,收益率波动不大,万家乐公司传统业务稳定性较高,投资收益逐年体现,业绩预测13年净利润增加130-170%,主要是投资收益增加,主体评级AA-下调的风险极低,公司目前回售收益率高达10.70%,回售期陉为1.26年,远约风险不大,有一定的投资价值。

推荐担保较强的10重钢债(AA-/AA+)。12重钢债由AAA国有公司重庆渝富资产担保,担保主体作为重庆金融和产业投资主体,土地开发业务发展良好,负债率逐年下降,担保实力较强,1.83年的剩余期陉,比较收益/风险比,回售收益11.50%,值得推荐;另外,11万家债有股权质押担保,加之基本面稳定,从这个角度看,也值得推荐。