产业链周报元月第3周:利率债已见底,权益优选消费+成长

投资要点

上周产业链运行概况:

上游,大宗商品涨多跌少,煤炭焦炭持续下跌;中游,建材价格维持弱势,挖掘机销量平稳;下游,地产销售降投资升,空调内销继续大增。

本周行业比较建议:

经济和通胀双下行,107号文确定了央行的主导地位,因此之前央行抬高资金价格倒逼影子银行收缩的意愿有所减轻,货币政策会由中性偏紧向中性转变。以房地产行业为代表的表外融资需求正缓慢下降,互联网金融产品年化收益率春节前也是个顶部。随着对信用风险的担忧逐步加剧,低评级信用债继续下跌,信用利差继续向上修正,大类资产可能重复2011年9月后的走势即利率债已经见底,而信用债、可转债和股市继续下跌。我们判断在IPO再次集中开闸引发供求关系失衡前,创业板的表现将继续领先于权重股,“次优逻辑”未变。行业配置上建议优选成长+消费。成长:TMT(LED、手游)+环保(污水处理、土壤修复);消费:医药(医药商业、医疗服务)+非酒类食品饮料。

上游行业方面:

国际方面,原油和基本金属期货反弹,农产品期货和国际动力煤涨跌互现,进口铁矿石价格下跌;国内方面,农产品现货个别下跌,煤炭焦炭、国产铁矿石和稀土价格继续下跌。上周美国经济数据的强劲弱化了市场对非农数据的担忧,从国际股市、债市、汇市、大宗商品、VIX和美元指数走势看,海外风险偏好较高。近期猪肉价格持续大跌。上游难有超额收益,农林牧渔等待二季度。

中游行业方面:

12月份,全社会用电量同比增长7.7%,增速下滑;挖掘机销量增长22.2%,增速与上月相近。上周,建材价格维持弱势。钢价跌幅收窄,长材库存大增;水泥继续小幅下跌,库容比持续上升;玻璃持续下跌,库存持续上升;纯碱小幅上涨,PVC平稳。BDI继续下跌6.0%,CCFI指数持续上行。中游工业周期性行业主动补库存乏力。我们看好中国电子产业的智能家居、LED和芯片国产化。深度价值板块看好石油石化和电力板块。中期着眼于“人的城镇化”,环保(污水处理、土壤修复)、棚户区改造、铁路建设、城市基础设施建设等领域。

下游行业方面:

1-12月份,商品房销售面积同比增长17.3%,房地产开发投资同比名义增长19.8%,房屋新开工面积上升13.5%,呈现销售回落投资上升的组合。12月份,空调销量同比增长10.4%,增速较上月反弹,其中内销继续大增28.2%;社会消费品零售总额增长13.6%,剔除价格因素实际增长12.2%,名义和实际增速较上月一降一升。1月第二周食用农产品价格持续涨跌互现。下游建议配置需求稳定估值合理的必需消费品(医药商业、医疗服务、非酒类食品饮料)。