逆回购重启+SLF点评:流动性短期趋稳,但节前整体依旧偏紧

一、事件:央行重启逆回购+SLF

1月21日,央行公开市场重启逆回购,分别进行750亿元7天、1800亿元21天逆回购,中标利率分别为4.1%、4.7%。本次7天逆回购中标利率与上次持平,21天逆回购为首次进行。

另据央行微博,1月20日,央行通过常备借款便利(SLF)向大型商业银行提供短期流动性。

二、我们的分析与判断

(一)本次流动性紧张的主要原因:春节备付与我们在策略周报及流动性半月报中的提示一致,银行间资金价格自1月中旬起重新紧张。最主要的原因在于春节到来,现金的大量投放对银行的资金备付要求提高。上周五及本周一跨年期限的回购利率均大幅上升。

(二)央行此时放水传递的态度:不能松,也不能过紧,点到即止

昨日在7天回购利率触及7%高位之后,央行今日及时重启逆回购,且数量上超出市场预期,跨年期限达到1800亿元,同时并不排除后续继续进行逆回购的可能。

我们认为,央行此时开闸放水的表明了其“中性偏紧”货币政策立场,将机构流动性预期稳定在一个偏紧的水平,但一旦过紧导致市场情绪恐慌甚至危及股市及实体经济,央行会适时适度释放流动性,但也仅仅是点到即止。

(三)后续判断:流动性短期趋稳,但春节前整体依旧偏紧

受逆回购重启及SLF影响,今日开盘后回购利率全线回落,但7天回购利率仍在5%以上,14天、21天、1月期限回购利率均在很高的位置。节前 央行仍有可能继续通过逆回购或SLF向市场注入流动性。在央行动作下,资金价格短期内趋稳,预计不会出现特别紧张的情况,但春节前整体依旧处于偏紧的状态。总的来说,央行的举动仅针对春节前资金紧张,未改变收紧流动性、去杠杆的立场。

(四)对大盘的影响:偏紧的流动性压制市场表现,仍看TMT+医药

偏紧的流动性仍压制A股表现,同时最新公布的2013年四季度及全年经济数据显示复苏趋缓,市场依然承压。不过,节前上证综指跌破2000点,带动创业板小票调整,将为年后春耕行情或者说春季躁动挪腾出更大的空间。年前两周是黎明前的黑暗,预计春节后至3月份两会有一波行情。

配置上,目前直至3月份两会前后这个时间段仍然是成长股活跃,看好TMT+医药。主题上,关注资产证券化加速的国防军工板块和受中央一号文刺激的农业板块粮食安全、生态安全概念股。个股选择上,一方面要关注年报,另一方面要关注一些新兴技术热点:例如机器人、3D打印、智能家居、智能穿戴、新能源汽车等。