信用债日报:跨过月末,收益率拐点将现

报告摘要:

今日要闻:

14天逆回购小幅放量,全周净投放291亿元。央行周四在公开市场开展了14天逆回购操作,规模为160亿元,中标利率4.30%。本周公开市场实现资金净投放291亿元。

中国铝业救赎:前三季同比减亏25亿元。中国铝业报告显示,1-9月,公司营收从1088.33亿元增加到1220.63亿元,净利润仍亏损18.46亿元,但相比去年同期巨亏43.35亿元,减亏24.89亿元。

资金面:R001:4.61%,下69bp;R007:5.03%,下66bp;R014:5.52%,下83bp;GC001:4.43%,上260bp;GC007:3.19%,下247bp;GC014:4.05%,下92bp。

市场概况:两市今日信用债成交272亿,成交较为低迷,YTM稳中有升,上行幅度缩窄,部分品种出现下行;短融成交35亿,高等级成交量继续萎缩,YTM维稳;中票成交133亿,成交量整体大幅回升,YTM上行1-4bp;产业债成交148亿元,银行间中短端企业债成交量萎缩,中长端YTM上行1bp,交易所成交低迷而YTM有所下行;城投债成交124亿,银行间长端AA级企业债成交量下滑;公司债总成交量为7.9亿元,短端带动成交量继续回暖,活跃券YTM下行为主。

今日观点:

1.昨日央行继续开展14天160亿逆回购,中标利率4.3%,上行20BP,加上月末效应逐渐退潮,市场流动性恐慌情绪大幅改善,出借资金机构数目明显增多,各期限质押式回购利率下行在60-80BP。国债各期限品种随情绪好转下行4-5BP,但信用债整体成交仍然低迷,短端收益率维稳,中长端震荡微幅上行1-4BP。

2.我们认为国债与信用债收益率走势分化的理由主要有两点:(1)随着恐慌情绪退潮,流动性最好的国债首先受益,信用债反应将滞后于国债。但流动性的持续好转的效应将从国债传导到信用债短端,短融的左侧交易机会切换为收益率拐点出现;(2)利率债供给四季度之后逐渐减小,但信用债供给仍在高位。目前来看供给边际冲击已经衰减,但是一级市场压力仍然构成信用债收益率的下行阻力,故中长端品种仍以震荡上行为主。综合来看,我们维持之前的观点不变:短端交易性机会和长端面状配置时点已经来临。