南国置业:襄阳项目落地,进入扩张快车道

公司公告取得襄阳长虹路项目,占地面积5.6万方,建筑面积35.6万方,总地价4.22亿元,折合楼面地价1185元。

运作两年多的襄阳项目终落地,公司对项目的前瞻性仍属一流。

我们认为,南国置业获取的襄阳项目区位优异,地价偏低,预计销售均价可以达到10000元左右,总可售货值为35.6亿元,毛利率将达到53.2%。公司在2010年即锁定了该地块,充分表现出公司的前瞻性:1)获取的长虹路旧城改造项目是核心城区核心地块,为城市老商圈复兴概念,与公司起家的大武汉家装如出一辙;2)襄阳GDP居湖北省内第三,而从人均商业面积看,襄阳市中心区仅为0.6平米/人,无明显过剩,远低于上海的1.7平米和武汉的1.2平米。

公司进入扩张快车道,2014年将迎来销售投资双高。

公司2013年下半年销售和拿地明显低于市场预期,主要因股权转让协议未签订导致,本次拿地表明公司再度开始扩张,大股东支持效应显现。根据我们计算,2014年公司可售货值将达到85亿元,其中襄阳项目将形成约7亿元的可售货值,我们判断公司2014年合同销售额为70亿元,是今年的2倍。2013年公司投资强度达到85%,拿地款达到30亿元,我们预计公司2014年仍将维持高投资强度,为后续公司销售额增长奠定基础。

前期股价调整已经反映公司合同销售低于预期,公司业绩业绩高增长相对确定,中期买点渐趋显现,维持买入评级。

公司在对中国水电的股权转让完成后,股价从前期高点下调了25%左右,我们认为股价调整已经反映市场对公司2013年合同销售低于预期的修正,由于明年公司可售货值将达到85亿元,支撑公司的高增长,而2013年的业绩也相对确定,我们认为年增速50%左右的地产成长股仍存在明确的市值空间,中期买点显现。我们预计公司未来3年业绩为0.69元/0.98元/1.36元,对应PE10.6X,维持买入评级。