水泥行业周报:水泥价格涨幅收窄,未来将进入平稳状态

投资要点

投资要点:

周全国水泥均均继续小幅上行。

上周全国水泥平均价格继续小幅震荡上行,环比上涨O.O9%,其中,高标号上涨0.18%,低标号环比持平,目前水泥均价为357.58元/吨。

主要变化区域价格点评。

上周价格上涨区域主要在华东;无明显下跌区域。

华东区域上周福建福州地区高标号上涨20元/吨,一方面因为目前还在施工旺季,下游需求情况尚好;另一方面由于安徽本地需求较好且运输不畅,导致周边水泥流入量减少;此外,由于熟料价格不断上涨导致福州本地水 泥粉磨企业成本增加,也推动了水泥价格的上涨。从需求来看,较为旺盛的需求有望持续到1月上句。

华东区域其他地区上周水泥价格保持高位平稳。前期的价格持续上涨基本结束,受降雨降温影响,发货量有小幅下降,但近期随着天气好转,需求正在恢复。目前,山东南部、江苏北部、安徽北部地区水泥和熟料价格小幅上调10-20元/吨,一是重点工程目前还在进行,对水泥需求形成一定支撑,二是企业自律。12月中旬以来部分地区开始节能减排限电,考虑到1月中旬以后需求将有明显减弱,预计价格多以平稳为主。

华北区域上周价格平稳。京津冀地区需求减弱,企业发货量降到六成左右。

河北石家庄地区集中拆除718家粉磨站设备,后期还将对无生产许可证和环保不达标企业进行淘汰,有望维持价格的平稳,对冬储价格形成一定利好。石家庄的两家主导企业部分熟料线仍在停产中,预计将停产至14年3 A份左右。

华南区域上周受降雨影响,发货量大幅减少五成以上,目前个别企业库存 在60%左右,大部分维持在50%左右,后期预计以平稳为主。

西南区域上周四川省第一个出台明年一季度的停产计划,即1月1日-3月31日,成都、乐山、雅安、德阳、绵阳、广汉等地每条熟料线停产时间 不得低于30天。另外,云南、贵州、重庆等地也在计划停产,后期将陆续 公布。我们仍然认为价格可以稳定到淡季,春节期间价格将有所回落,但幅度不大。今年以来西南区域通过自律实现了盈利的明显提升,这将有助于14年区域市场的进一步自律和市场维护。

水泥库存情况和水泥一煤炭价差情况。

库存方面,上周全国水泥库容比63%,环比不变。七大区域库容比分别为: 华北区域70%(t 0.38%),东北区域78.1%(一),华东区域52.1%(t 0.2%), 华中区域59.1%(0.45%),华南区域55.3%(0.78%),西南区域69.4%(一),西北区域71.7%(T 0.56%)。

水泥一煤炭价差方面,上周全国价差小幅增加0.6元/吨,其中,华东t 5.4 元/吨、西南1 0.14元/吨,其他区域保持不变。

我们的观点。

我们维持行业“增持”评级。目前全国水泥价格的上涨幅度收窄,大部分区域进入平稳状态,预计1月上句之前价格有望保持高位,随着天气的转冷,需求减少,预计春节前后价格或有下降,降幅不会大。

14年我们认为行业边际供需将进一步改善。我们假设14年固定资产投资增速为19%,预计13-14年水泥产量分别约23.8亿吨和25.71亿吨,同比增长9.2%和7.78%。供给方面,我们预计13-14年新增新型干法熟料产能增速分别为6.69%和427%;此外,在落后产能淘汰上,我们预计13-14年的落后熟料产能淘汰量分别为7560万吨和6000万吨,净新增熟料产能为3140万吨和1280万吨,对应净新增水泥产能为4100万吨和1700万吨。从需求与供给的净增量比较来看,供需边际进一步改善。

从区域来看,我们仍然继续看好供需结构偏好的华东、华中,公司方面建议继续关注海螺、华新。此外,华北区域在大气治理等因素下,明年供求关系有望明显改善,如果大气治理促使小企业能切实关停,区域价格将有望较大幅度提升,建议关注华北企业,金隅和冀东。