建设银行调研纪要:年内整体平稳,资产质量与净息差明年面临压力

报告导读

建行不良率保持在1%左右,流动性偏紧的情况下收益率稳定。而明年在资产质量、资金成本方面均有压力。维持增持评级。

投资要点

全行不良率稳定,长三角地区仍有资产质量压力

建行三季度末不良率0.98%,环比实现稳中略降。四季度以来,资产质量走势与三季度类似,不良额有所上升,但通过加大核销力度,保持总体平稳。新增不良来源仍是以浙江为主,行业类别上仍以制造业、批发零售业为主。公开数据和我们的调研均显示,受流动性偏紧影响,下半年浙江地区银行不良率继续攀升,建行仍会有不良资产暴露。但浙江地区贷款占全行贷款比例也较有限,建行可以通过加大全行不良的核销处置来实现不良率平稳。不良处置力度也在加大,除核销外,四季度还会考虑采用打包转让的方法,以提高处置效率。建行三季度末拨备覆盖率和拨贷比分别为267.88%、2.63%,较为充足,能够承受较大的不良核销力度。

信贷结构调整,定价改善,过剩产能行业信贷风险可控

建行在风险可控的前提下,对中小企业信贷仍有一定投入,增速较往年有所下降,但仍可达到“两个不低于”要求。流动性偏紧的局面对贷款定价较为有利,贷款利率上浮的程度和比例均有所提高。目前来看稳健的货币政策有望延续,因此贷款定价优势仍可保持。基建类信贷中占比42%,该比例常年平稳,整体资产质量较好。我们关心国家淘汰过剩产能的力度加大会否对银行资产质量产生负面影响,由于建行较早布局调整,首先压缩了规模以下企业贷款,过去几年产能过剩行业贷款整体余额持续下降。目前余额在1700亿元左右,剩下的多为该行业内的龙头企业,不良率也控制得较好,整体风险较低。

存款成本预计继续提高,明年净息差承压。维持增持评级

今年下半年建行存款成本有所上升,但由于信贷定价较好,净息差仍可平稳。趋势上看,存款成本上升的趋势有可能加快,并且在条件成熟时,也不排除央行继续扩大存款利率上浮空间。大行资金成本有优势,但未来存款成本也面临上升压力。我们预计建行2013年净利润同比增长11%,维持增持评级。