可转债专题:转债低迷不改其中长期配置价值

1、统计期的12月2日至12月13日沪深300指数下跌-1.32%,相对而言,中信标普可转债指数下跌-0.77%。统计期间,可交易的转债11涨12跌,不考虑刚上市的平安转债,可转债平均下跌了-0.58%,而可转债正股平均下跌了-0.07%,转债下跌大于正股,转债相对低迷,其中,海直转债下跌-8.89%,华天转债下跌-7.99%,小盘偏股性转债下跌比较多,而中鼎转债、燕京转债分别上涨6.84%、2.76%,转债结构性分化。转债跟随正股波动,截止12月13日,转债平均价格为108.06元,相对于前统计时期平均价格108.96元有略微有所减少。统计期间,多只转债转股溢价率为负,导致转债转股活跃性有所增强,工行、重工、中行、海直转债转股活跃,导致转债余额相对减少。

2、转债估值水平几乎达到历史低位,中枢下移,平均转股溢价率为12.73%,股性相对有所增强,偏股性转债有8个,其中偏股和平衡型转债的转股溢价率平均为7.61%,转股溢价率下降,多个转债已可以替代正股。偏债型转债数量大为减少,如南山转债到期收益率为5.69%,为最高,所有转债纯债到期收益率平均为0.78%,收益率在3%以上转债有中海转债、南山转债等9个,转债既有债性支撑,又有股性牵引,目前是转债进可攻、退可守的最好时机,转债结构性配置价值显现。目前转债的估值和机会可以说是比较好的时机,尽管暂时比较低迷,反而是布局的较好时机,部分转债正股将受益改革带来的主题投资机会,个股投资价值分化,银行、电力、以及保险收益于分红增加、优先股推出,而创业板的个股风险比较大。估计未来转债估值有望回升,在防御基础上适当积极进攻,下跌中逐步加大配置力度,在恐慌中关注非理性超跌的个券,合理配置不同类型转债,波段操作,逢高锁定收益,风险偏好者推荐调整后重工转债、东华转债和华天转债的交易性机会,稳健投资者推荐平安、中行、工行、石化转债的配置价值,风险厌恶者推荐债底保护好且到期收益率高的南山转债、博汇转债、中海转债等,也可博弈隧道转债和徐工转债的波段机会。

3、财政部近日推出了《关于国有金融企业发行可转换公司债券有关事宜的通知》,进一步明确了国有金融企业发行可转换公司债券的有关事项,规范国有金融企业发行可转债行为。与现有可转债和可交换债发行要求不同之处在于,发行主体只能为上市公司,不能发行可交换债。整体上看,国有金融企业发行转债要求更为严格。平安转债上市首日收盘价格为106.92元,高于预期,收盘转股溢价率2.98%。按照平安转债首日成交均价105.99元来测算的话,则其网上申购收益率为0.20%,网下申购收益率为1.02%,年化收益率高达53.36%,机构投资者申购收益颇丰。机构一致看好中国平安,建议风险偏好投资者在正股上涨时积极把握转债的期权超额收益,稳健投资者可关注二级市场的低吸机会,适度配置,波段操作。我们提醒的是,转债投资机会在分化,在调整中逐步加大转债的配置力度是一种稳妥的选择,但要控制偏股性个券的风险。