中炬高新深度研究:调味品和房地产业务共同发力

经过几年的主业调整,现今公司聚焦调味品和房地产。调味品行业规模大,近几年增速高,并具有持续性。整体来讲所谓大行业,小公司,集中度不高,未来有望提升集中度,而龙头公司显然收益。随着消费习惯从“老抽”到“生抽”的转变,有一个用量的提升,而居民收入水平的提高,又有一个“价”的提升,正所谓“量”“价”齐升。而地产业务,整体市场又开始回暖。

公司在国内调味品行业市场占有率排名前三(另外两家为海天和李锦记),在酱油子行业中,仅次于海天,排第二。公司调味品两大子品牌“厨邦”和“美味鲜”针对不同细分市场和领域,具有很强的互补性。且公司调味品产能不断扩充,现有调味品产能30万吨,今后有望在一段时间内以每年20%的产能增速扩产,用以支持公司全国化的进程。调味品子公司“美味鲜”高管做业绩动力大,完成董事会指标后,会有激励,员工积极性强。

公司房地产位置距离香港,广州和东莞均在1个小时之内的车程。且目前中山的轻轨已通车,而项目又正好处于中山轻轨站旁,今后将会带动周边的配套设施逐步形成,未来随着二期、三期建设好后,公司所建地的价值会继续提升。

我们预计公司2013-2015年净利润为2.24亿,2.92亿和3.84亿元,对应EPS为0.28元,0.37元和0.48元。由于公司未来的产能不断达产,公司做出业绩动力强,结合地产项目今后可能确认收入会持续超预期,足可以支持公司14年30--35倍PE,结合公司14年EPS为0.37元,则其对应股价为11.10元-12.95元,给予“推荐”评级。