投资建议
维持行业“推荐”评级。电力板块估值修复行情仍在进行中。推动行情演绎的逻辑清晰:业绩优异,优先股预期提振板块热情,资金向低估值蓝筹配置。
(1)前三季度业绩优异。大部分地区火电业绩优异并符合预期(华东、华南地区),部分地区电厂盈利超预期(华中、华北)。(2)电价调整的“第一只靴子落地”,阶段性利空出尽。(3)环保电价对应治污成本的逻辑得到确认。(4)13年年末的电价调整有可能幅度较小,电力公司合理盈利能力获保障。(5)新能源发电运营商(光伏、风电)获青睐。(6)优先股提振板块热度。从业态上看,电力行业盈利稳定,现金流情况优异,分红比例高。结合目前的低估值,股息收益率已经很高(6-8%),可以满足优先股对收益率的要求。(7)煤炭供给宽松的趋势并未改变,煤价在短期、季节性波动后仍将持续低迷。投资建议。电力公司前三季度盈利优异,估值吸引力高。目前主流电力公司PE(13年6-8倍)、PB(13年1.2-1.4倍),股息收益率(5-8%),电力行业估值修复行情仍在继续。推荐国电电力、国投电力、川投能源、华电国际、华能国际。
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