策略周报:经济稳中趋缓,政策落地影响不一

周策略观点:

1)全会决定透露出的改革路线图与决心超预期,提振市场信心与预期, 并刺激结构性主题板块活跃,后续市场关注重点将聚焦于各部委改革配套举措的落地与执行状况,改革红利的挖掘也将进入去伪存真、择优弃劣的分化阶段。

2)汇丰PMI 初值回落,显示市场需求放缓、补库存活动趋弱,发电量增速的回落也预示工业增速放缓,四季度经济增速将有所回落;短期对高耗能高污染、产能严重过剩行业展开的关停措施,以及中石化黄岛爆燃事故下加强安全生产大检查,或将进一步压制工业生产活动。

3)央行加大逆回购净投放,然而在非标业务及信贷投放收紧及利率市场化预期加重的压力下,货币市场利率虽有回落但仍居高位;即将出台的9 号文将全面规范银行同业业务并防范金融风险,短期将加大银行资本压力并对利润构成负面影响,但通过扭转金融机构风险定价,有助于国债利率与同业市场化利率小幅下行。

4)配置建议:把握改革红利确定性板块,短期可重点把握上升至国家安全战略高度的信息安全、北斗军工,及首次纳入全面系统改革中的生态环保、文化传媒两大板块;中长期关注市场在资源配置中的决定性作用的红利释放,包括建设竞争性市场体系下的铁路轨交、医疗服务、油气服务、电信服务等产业链。

提示流动性收紧、经济增速回落及IPO 重启等风险。