建筑工程行业2014年投资策略报告:整体趋稳结构性机会纷呈

行情及估值。整体来看,建筑装饰行业(SW)1-11个月涨幅为-8.05%,而同期沪深300指数涨幅为-3.33%,建筑行业指数跑输沪深300指数4.72个百分点;分子行业来看,装饰园林、房屋建设、基础建设、专业工程涨幅分别为-1.13%、-13.25%、-6.71%、-9.78%。从历史比较来看,目前整体估值处于低位。

行业思考。展望明年,宏观基调方面,经济增速会趋于平稳,投资拉动经济的增长模式会逐步调整,固定资产投资增速中长期预计会台阶下移,资金面整体稳中趋紧,传统基建领域整体投资机会或不大;但同时改革方向已定,经济、产业结构调整也会展开,建筑业长效竞争发展环境有望改善,另外新型城镇化规划随后也将出台,地方政府换届已完成,地方债审计也基本结束,一系列正面催化因素也在积累。行业机会将呈现结构性分化,受益产业结构升级和消费升级方向,行业增速较快、行业成长空间大的子行业值得关注;市场化改革深入推进,具有较强市场化生存能力,管理效率突出,创新能力强的企业机会会更多;同时当前建筑行业整体集中度不高,关注兼并收购产生的投资机会。

投资策略。具体来看,建议从以下几方面考虑投资机会:1、更多从子行业特性出发进行机会把握。对于装饰行业,我们认为长期来看市场容量庞大,几家上市公司市占率仍然偏低,未来通过区域扩张和横向、纵向并购,市占率依然具有较大的提升空间,从目前经营情况来看,主要公司订单充裕,未来业绩确定性强,相对于14年的业绩成长性来看,目前估值依然偏低,建议积极关注,可关注金螳螂、亚厦股份、广田股份;对于生态园林行业,政策扶持力度大,配置逻辑清晰,今年由于地方政府换届、地方债等相关因素影响,导致订单和业绩兑现不达预期,我们认为明年有望重回较快增长,可关注普邦园林、棕榈园林;对于新型煤化工行业,新型煤化工受益能源安全战略及节能环保,发展思路清晰,特别是煤制气和煤制烯烃,未来需求大,发展动力充足,今年以来发改委已批复众多路条,明年有望迎来建设高峰,建议关注相关工程类企业,可关注延长化建;对于建筑智能,未来有望受益“智慧城市”和新型城镇化建设,政策扶持力度充分,地方建设热情高涨,相关受益企业也可关注。另外,对于机制灵活、管理能力突出,具有跨区域和跨领域扩张能力的企业也可以关注,如苏交科等;2、增发相关公司。从市场行为来看,当公司有增发诉求时,公司管理层在经营层面通常会较为积极,和流通股东利益方面也会相对保持一致,一般来讲业绩释放动力会相对充分。建议在此板块中关注基本面良好、后续增长潜力充分的企业。3、IPO重新开启。建筑类企业主要有东易日盛、岭南园林、中材节能、富煌钢构等,建议重点关注东易日盛、岭南园林等。

风险提示:1、宏观经济下滑超预期;2、固定资产投资增速超预期下滑;3、房地产销售、投资、新开工下滑超预期;4、相关上市公司新签订单及订单执行情况低于预期。