化工行业:东华科技新签煤基新材料项目EPC合同点评

东华科技(002140.CH/人民币21.22,买入)昨日发布公告,公司与中国神华煤制油化工有限公司新疆煤化工分公司(为该合同项目生产方,以下简称“新疆分公司”)、中国神华煤制油化工有限公司北京工程分公司(为该合同项目建设方,以下简称“北京分公司”)在北京市共同签订神华新疆煤基新材料项目净化装置、空分空压站装置、碳四烯烃转化装置合同协议书(含总承包合同、设备委托采购合同,以下简称“合同”)。

合同总额12.3亿元,包含净化、空分空压站和碳四烯烃转化装置。其中,净化装置合同额6.23亿元,空分空压站4.48亿元,碳四烯烃转化装置1.59亿元。合同约定装置全部完工并实现中间交接的时间不晚于2015年7月底。

该项目地点在新疆维吾尔自治区乌鲁木齐市甘泉堡经济技术开发区,使用神华集团自有的红沙泉煤矿的煤炭资源,煤炭气化生产甲醇,后经过SHMTO(神华甲醇制烯烃)技术转化为烯烃并进一步生产新材料等最终产品。

我们认为:

1.东华科技今年截至目前新签订单超过60亿元。我们维持公司今年有望新签订单在百亿左右的预计,将远远高于去年23亿的水平。公司目前在手订单超过百亿,这将保障公司未来的业绩稳定增长。

展望未来1-2年,我们认为东华科技煤制乙二醇等技术已获得了工业化的初步验证,加之新型煤化工产业政策支持力度增加,多个项目已经或者即将获得“路条”,我们预计公司未来几年订单将持续增长,带动业绩快速增加,同时伴随公司估值的提升。

2.煤化工订单逐步兑现。该项目属于新型煤化工煤制烯烃项目,其中该项目的气化部分的EPC(合同额17.7亿)经被中国化学(601117.CH/人民币8.10,买入)下属的天辰公司获得。我们预计甲醇合成、变换等工段也将由中国化学的子公司所承担。项目逐步兑现也说明了新型煤化工行业向好的趋势愈加明显,目前已逐步由项目前期工作阶段到项目进展阶段过渡,我们预计新型煤化工的订单将逐步兑现,中国化学、东华科技将获得大额的订单在即。

我们坚定看好新型煤化工行业,维持对中国化学和东华科技的推荐。