国都证券策略周报:关注经济与业绩的中报行情与风险

核心观点

策略观点:

银行间资金利率水平的持续快速回落已提振大盘企稳反弹,但在上半年宏观经济及上市公司业绩中报即将披露之际,预计经济数据的疲软下行及公司业绩的下修状况将制约反弹的持续性与空间幅度;而美国新增非农就业数大幅超预期进一步增强年内缩减QE规模预期,受资金流出及经济低迷双重打击的新兴市场动荡或将加剧;新一届政府重点推进的结构性改革所映射的市场结构性机会与风险需持久重视,金融政策“国十条”剑指经济结构调整与转型升级。

策略配置建议:1)在着力推进经济转型升级进程中,新技术新消费新服务等将成为逆周期上升的行业,建议重点挖掘智慧城市、文化传媒、新一代宽带通讯、移动应用、环保、大众快消品及医疗卫生等板块中优质个股,待中报业绩与IPO重启两大冲击风险释放后可重新逢低吸纳;2)即将来临的中报窗口期,投资关注重点或将集中于业绩增长的确定性与预期差,可阶段性关注稳增长、低估值的金融地产汽车蓝筹股估值修复行情。

逻辑依据:

1、无刺激去杠杆去产能,转型期经济下行趋势明确。今年初以来我国经济持续疲弱,主要系消费与基建投资稳中偏弱下,内外需持续不振、价格长期低位徘徊,实际利率高企下导致高负债企业持续去库存,补库存周期带动经济复苏动力预期落空所致在新一届政府坚定施行“无刺激、去杠杆、结构性改革”三大经济治理方略下,意味着过去以高额信贷驱动出口型投资的增长模式终结,去金融杠杆、去过剩产能将带来短期阵痛,即在产能过剩需求不足下制造业投资持续难有起色,而地方融资平台、房地产两大融资能力收缩后基建与地产投资也将放缓,进一步加剧经济下行压力。本周即将陆续的6月份及上半年宏观数据预计多稳中偏弱。

2、通缩压力下企业盈利恢复不容乐观,业绩下调风险不可忽视。在经济通缩压力及PPI-CPI裂口难以收窄下,今年以来全国规模以上工业企业主营利润增速整体仍下滑,5月已降至8.8%年内新低,预计A股上市公司净利润实际增速约为8.5%,远不及市场预期的双位数以上增速。根据已披露中期业绩预告,预计上半年A股上市公司净利润总和同比增速乐观预计达11.8%,悲观预计在2.2%。按行业来看,TMT、电力环保、饮料奶粉、装饰园林、医药生物等行业业绩表现较佳,净利润增速多在30%以上;而钢铁有色煤炭机械等传统中上游周期股及餐饮旅游、农林牧渔行业中期业绩下滑幅度多在40%-100%。

3、重点改革领域正稳步推进,需持久关注映射到资本市场的机会或风险。新一届政府已将“改革红利、内需潜力及创新活力”作为打造中国经济升级版的三大引擎。而在今年部署九大重点经济体制改革领域中,目前已在简政放权、营改增、金融整顿、资源品价格及食品药品安全等领域有所突破进展,近期金融政策方面改革力度明显发力,旨在为经济转型升级保驾护航。下半年重点值得关注的改革进程包括:财政预算制度、利率汇率市场化、新型城镇化中长期规划、农村土地确权、投融资、房产税消费税资源税。以上改革红利的推进与释放,将对中国经济转型、产业与群体间利益重构产生重大影响,映射到资本市场内各相应板块的机会或风险,应是持久重点关注的方向。

提示全球市场动荡、经济下行超预期及IPO重启等风险。