流动半月报:春节前流动性难言宽松

核心要点:

核心观点:春节前流动性难言宽松

去年12月,流动性再次成为市场关注的焦点,银行间资金价格不断上扬。各期限回购利率不断触及高点,银行违约传言再次出现。12月24日,央行重启逆回购,进行了290亿7天逆回购,银行间紧张情绪稍许缓解。元旦过后,资金价格有所回落,但考虑到马年春节在1月31日,受资金备付影响,预计1月中旬起资金价格将再次上扬,流动性难言宽松。流动性紧张的情况在春节过后可能略有缓解,相关市场可能会出现一定幅度的配置性行情。但是,从央行一贯的表态及四季度货币政策例会看,其“去杠杆”的立场及“名为中性、实为偏紧”的货币政策并未改变,预计公开市场操作依然较为谨慎,紧平衡将是常态。从对A股的影响看,春节前流动性难言宽松,我们对大市及周期股依旧谨慎,看好TMT+医药食品。

利率走势一览:资金价格阶段性小幅回落。银行间市场,资金价格“短降长升”,机构态度依然谨慎。马年春节在1月31日,出于资金备付的需求,预计中下旬起流动性将再次紧张。实体资金面,珠三角票据直贴6个月期限票据月息降至5.9‰。政策操作层面,央行上周继续暂停公开市场操作。基本面,10年国债收益率4.5552%。基本面的组合有利于长债,压制市场的因素仍在于过高的无风险收益率。节后银行配置需求可能使长债出现短暂行情,后续收益率走势取决于信用风险暴露程度及由此引发的无风险收益率的变化。

货币政策:2014年继续保持“稳健”。央行工作会议强调,2014年的工作重点是:一是继续实施稳健的货币政策,保持货币信贷和社会融资规模平稳适度增长。二是全面深化金融改革,努力在金融重点领域和关键环节改革实现新的突破。三是扩大人民币跨境使用。四是健全多层次资本市场体系,促进金融市场深化发展。五是深化外汇管理重点领域改革,切实防范跨境资金流动风险。六是加强金融风险监测、排查和监管协调,牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。七是扎实推进金融服务现代化,全面提升金融服务和管理水平。八是深入参与国际经济金融政策协调和规则制定。

宏观流动性:货币信贷增速相对平稳,中长期贷款占比下降。根据央行12月金融数据,流动性环境稳中偏紧,货币信贷增速相对平稳。社会融资环境偏紧。中长期贷款占比下降印证经济复苏趋缓。