三特索道:业绩表现处预期范围,治理结构改善值得重视

上半年增亏45%,处于预期范围内

2013年上半年,公司实现营业收入14,127.44万元,同比下降3%;实现归属于上市公司股东的净利润-3,363.92万元,同比增亏45.34%。EPS-0.28元。公司一季报预期中期亏损2900-3900万元,实际业绩处于中值位置。

传统支柱业务遭遇短期压力,新并表业务带来新增亏损

公司最重要盈利支柱业务为华山索道,因二索分流接待人数下滑8.46%,收入下滑18.80%,净利润下滑22.46%;加之权益占比从95%下滑至75%,因此权益利润贡献下滑38.80%。公司整体收入和业绩下滑部分主要来自该业务。第二盈利支柱业务为海南猴岛索道业务,受修路影响,上半年客流下滑19.22%,收入下滑7.45%,净利润下滑3.37%。此外,去年9月开业的崇阳隽水河公司本期产生亏损449.11万元,去年10月收购的千岛湖索道公司因下属梅峰索道停运改造本期亏损147.50元。梵净山公司和咸丰坪坝营公司本期人数均有22%左右增长,经营亏损也逐渐下降,成为中报较大亮点。

下半年可能继续处置地产项目稳定业绩,治理结构改善值得重视

公司中报预计三季报亏损1200-2200万元,源于造成中报业绩下滑的主要因素依然持续存在。去年三季报公司录得净利润6475万元,主要源于Q3处置塔岭旅业公司股权获得投资收益6650万元。公司中报提示三季报预亏是基于现有经营活动作出,且公司将继续进行资产营运,盘活资产存量,保持稳健发展。由此可见,处置武汉索道大厦或者神农架地产项目可能性较大。7月30日,公司公告原总裁刘丹军先生被推选为董事长,外聘集团关联公司高管郑文舫先生为公司总裁,这显示在公司的经营管理上大股东更大放权,市场化更进一步。

风险提示

再融资方案前景具有不确定性;二三线景区盈利周期不确定;控股权争夺风险。

坚定看好中长期发展,短期虑及业绩,暂维持“谨慎推荐”评级

暂不考虑再融资,维持公司13-15年EPS为0.26/0.28/0.39元,其中13年投资收益对业绩贡献较大。孟凯先生举牌动作加速公司完善治理结构以及更快更好的发展以实现多方共赢。随着多渠道解决项目建设所需资金,公司未来仍有望实现跳跃式发展。着眼长期回报的投资者建议继续战略性持有。