宋城股份调研简报:异地项目非常有望成功,看好“文化旅游目的地“概念

日前,我们实地调研了宋城股份,和公司董事长等高管进行了交流。

1、公司提出从单一景区向“文化旅游目的地”升级,并提出“中国演艺谷”概念,我们认为比“懒城”的概念更好。我们认为宋城景区不大可能成为类似乌镇的纯休闲度假景区,单一《千古情》的观众数量也有天花板,内容不断更新的“文化演艺”,才是公司的核心竞争力和主题公园的核心内容。宋城新剧院投运后,宋城景区拥有十几个剧场,座位数上万个。公司计划以收购、自创方式,不断推出新的小剧目,成为杭州及周边地区的文化演艺旅游目的地。

2、三亚项目9月投运,《三亚千古情》成功可能性较大。《三亚千古情》分为四幕,增加了行为艺术和观众互动内容,增强了高科技体验效果。蹦床、武打等部分表演不可避免地和《宋城千古情》有相似之处,但表现方式不同,体现了公司对节目质量的追求。我们认为,三亚项目地理位置很好,没有同一量级的竞争对手,三亚散客在游客中的比重较高,成功的可能性很大。有投资者担心旅行社结算价低于预期,我们认为,开业第一年观众数量和结算价肯定无法同时提升,结算价低于预期会大大增强旅行社的积极性,至少可以部分实现“以量补价”。

3、丽江项目11月投运,运营难度大于三亚项目。《丽江千古情》剧本基本定型,强调特技效果的使用,表现方式和《印象丽江》有较大差别。因为地理位置和竞争格局不同,公司认为丽江项目难度大于九寨沟和三亚。但丽江游客底量高达千万,《丽江千古情》定位夜游市场,和《印象丽江》形成差异竞争。在2014年人均实际门票90元、138万人次观众的保守假设下,茶马古城可实现净利4500万元左右。

4、迎合散客需求,网络销售开始发力。公司清楚地认识到自由行的崛起,面向散客的独木桥网站不仅迎合了自由行的需求,从长远来看,“文化旅游目的地”对散客的吸引力较大,独木桥网站的目标客户正是这部分游客或观众。公司还和驴妈妈等网站开展合作,拓宽了销售渠道。

投资建议:2013年公司两个新项目贡献利润有限,杭州市场表现平稳,2013年业绩不会超出市场平均预期,股价近期的上涨主要是市场认为其估值应向传媒行业看齐,以及对宋城集团投资传媒概念公司的期许。我们认为,最近三年文化演艺仍将是公司的主业,短期估值基本合理,但公司是旅游业中少数值得长期投资的优质标的,维持“推荐”的投资评级,建议投资者把握回调带来的长线布局机会。