步步高中报点评:发展购物中心实现业绩较快增长

事件:公告2013年半年报,实现营业总收入57.81亿元,同比增长15.56%;归属于上市公司股东的净利润2.44亿元,同比增长21.28%,EPS为0.43元。业绩符合预期。

点评:

百货、家电业务齐增长。其中,百货、超市和家电业务收入分别同比增长30.97%、6.92%和30.22%。百货较快增长主要由于公司在百货业务拓展的加强。2013年上半年,公司新开门店5家,物业位置数达138,加强了在湖南、江西的网点覆盖。

渠道议价能力继续提升。综合毛利率提升0.71%,其中超市毛利率提升1.06个百分点。公司整合供应链体系,规模优势明显提高议价能力。

费用刚性上涨。人工、租金的较快增长,使得销售费用率和管理费用率分别提高了0.46%、0.11%。

经营展望:以发展中小城市购物广场为重要战略目标。公司在加快湖南和江西购物广场布点的同时,在广西、贵州、四川、重庆等周边省份项目也将陆续登场,并将发展重点放在中小城市。

投资建议:预计公司2013-2015年净利增长分别为26.1%、21.4%和18.4%,摊薄后每股收益为0.72、0.88和1.04元。低成本自建购物中心发展模式,提升公司盈利能力。给予2013年20倍的PE,12个月目标价14.40元,维持增持-A评级。

风险提示:跨省扩张风险加大。