房地产2013年1-3月份市场数据简评:分化下新龙头公司PE有溢价空间

事件:

2013年4月15日国家统计局公布了2013年1-3月份房地产市场数据。

观点:

1.投资建议1-3月份商品房销售面积20898万平方米,同比增长37.1%。商品房销售额13992亿元,增长61.3%。房地产开发投资保持稳定同比名义增长20.2%(扣除价格因素实际增长1g.9%),新开工面积出现负增长。我们认为目前的房地产市场与2009年底和2010年初有很相似的地方,一是房地产行业景气指数从大底部走出不久:二是销售量和销售价格又处在一个快速增长阶段。此前调控政策在各地的落实可以定性为措施不彻底、前景不明朗,后阶段市场仍进入一个博弈过程,博弈之下资本市场仍将处在一个很纠结的局面。另外20%的转让所得税具有很大的税收杠杆作用,今后政府仍可通过加大转让所得税征收比例来深调房地产市场,房地产股整体短期上升缺乏强劲动力。中长期看房地产股仍受长期政策影响估值被压制,关注持续增长公司具备的投资价值。我们认为市场对房地产上市公司的业绩分化已形成一致性的意见,但市场对近几年连续保持增长的房地产上市公司尚未给予高于市场平均的PE。我们认为房地产行业整体利润增长的下降不代表房地产市场已进入一个衰退期,而只是在调控下许多企业不能适应调控后的市场而使业务停滞,连续增长的公司仍具很好的投资价值,市场应该给予它们更高的PE水平才合理。房地产开发企业分化已成定局“几家欢乐,几家愁”,“一高一低”(高周转,中低端产品)形成的新龙头公司的销售保持了持续增长具备很好的安全边际和长期的投资价值,2季度这类公司的股价被错杀后会有很好反弹,关注招保万金中荣和南国置业、建发股份和金科股份。

2.景气指数从底部回升有小回落3月份,房地产开发景气指数(简称“国房景气指数”)为97.56,比上月回落0.36点。目前国房景气指数见底回升明显,目前房地产开发景气指数已朋去年9月的底部累计回升3.17个百分点。