成都路桥:增发过会,资金实力增强

事件:

中国证监会发行审核委员会2013年第60次会议审核通过了成都路桥的公开增发申请。成都路桥此次增发拟公开发行不超过13,000万股,募集资金总额不超过110,000万元,募集资金将用于投资以下两个项目:元华路南延线市政道路工程(C标段)投融资建设项目7亿元和补充运营资金项目4亿元。

点评:

资金实力有望快速提升。公司此次增发方案于2012年11月底正式提出,2013年6月获得证监会通过,预计三季度即可实施,快于我们之前预期,公司资金实力有望快速提升,下半年新签订单将加速。此次募集资金拟全部用于BT项目投资和补充运营资金,在本次募集资金到位前,公司已经以自筹资金先行投入,待募集资金到位后将予以置换,相关项目的投资收益在2013年即会有所体现。

BT项目提升公司盈利能力。BT模式即建造—移交模式,是国内比较常用的基础设施项目特许经营模式。公司2004年开始进行BT项目尝试,2011年底上市后,公司加大了BT项目的拓展力度,2012年新签订单中超过80%为BT项目,公司通过施工经营和资本经营有机结合的模式,正逐渐成为集项目投资、建设和管理于一体的城市基建运营商,未来盈利能力有望进一步提升。

维持买入-B的投资评级,目标价13元。公司增发进度快于预期,我们上调之前的盈利预测,公开增发后,2013-2015年公司主营收入增速将分别为23%、30.9%和28.6%,净利润增速分别为50.2%、42.8%和30.1%。维持买入-B的投资评级,6个月目标价13元,对应2013年14.8倍动态PE(假设以每股10元的价格增发1.1亿股)。

风险提示:业务区域集中风险,BT项目回购风险。