行业配置策略月报:估值与成长条件下重点关注景气度提升行业

五月市场整体上涨但分化明显,行业表现符合我们五月配置策略观点,重点推荐的包括电力设备、国防军工为主的专用设备类(机械)、以及以电子元器件、计算机、通信为主的TMT行业市场涨幅居前。

市场上,金融服务、家电以及煤炭、有色、钢铁相对较弱。

经济整体走势仍处于弱势格局中,5月汇丰PMI终值49.6%,官方PMI较四月则小幅回升0.2%至50.8%。数据的分化更多是由中小企业的弱势导致。四月工业增加值也只是小幅回升,仍处于低位,而经济政策相对中性,流动性相对宽松并未导致社会融资成本的明显下降,固定资产投资累积完成额四月出现下降。家电节能补贴政策到期并停止。政策面未出现明显经济稳定的迫切性动作。

行业景气恢复仍有差异,中游制造相对稳定:4月行业工业增加值出现增加的行业主要为纺织服装、轻工制造以及通用设备、专用设备等为主的中游制造业、公用事业恢复明显。产成品库存方面,纺织、木材加工、化学纤维、电力生产、有色金属矿采、黑色金属冶炼、燃气等行业库存增速下降明显。同时,纺织服装、化学原料及化学制品、专用设备等行业销售利润率出现不同程度改善。

5月行业PMI显示:金属制品、石油加工及冶炼、铁路船舶航空航天运输设备制造业显示订单恢复较好同时利润趋势区域扩张;相比之下,电气机械及器材、通信设备计算机及其他电子设备制造业、木材加工及家具制造业新订单状况持续恢复,但原材料成本上升更为明显,利润空间有所压缩;纺织服装、化纤制造及橡胶塑料制品业、通用设备制造业、专用设备制造业订单需求有所下降且成本有所上升。交运设备、医药、饮料制造订单需求较弱,库存压力较大。

当前市场走势分化,概念板块的高估值与市场对其高增长的预期相关,而部分产能过剩、量价未有显着恢复的周期性行业难以获得市场更高估值溢价,多以估值阶段性修复的反弹为主,市场风格转换仍将是一个过程。

经济的弱势格局下,小盘股以及周期性行业的估值提升均缺乏更强的基本面支撑,即使在风格被动切换下,周期性行业也难有持续性较强的估值修复行情。因此,从市场在行情分化以及估值矛盾下,行业的选择更为重要,在此过程中兼顾估值与成长,以及因行业景气度恢复而安全边际相对较高的行业等为主。

六月行业配置主线,首先,行业景气延续的设备制造业(机械),重点关注铁路、航空、通信等为主的专用设备类,以及公用事业行业;其次,房地产中下游产业链,美国房地产市场持续恢复、国内房屋销售保持较高增速,房地产中下游行业直接受益,同样行业景气恢复明显的重点行业,如家具、轻工制造、装饰等行业;此外,金融服务、纺织服装等估值合理、安全边际较高的行业值得关注。