国内流动性周报:央票重启暂未引发资金紧张

核心观点:

央票重启是央行对流动性供给增加的反应,意在对冲海外资金流入,与货币政策“中性”立场一致,并非紧缩信号,也未改变流动性中性偏宽格局。当下经济弱复苏大背景未变,维持在二季度策略中的判断,即不可太乐观,也不必太悲观,关注结构性机会。

利率走势一览:央票发行利率高于交易利率。银行间市场,央票重启暂未引起资金紧张,短期资金价格延续回落。实体资金面,珠三角票据直贴利率下降,6个月期限票据月息降至3.65‰,实体资金面仍不紧张。政策操作层面,央票发行利率高于交易利率,溢价可能刺激参与意愿提升,未来回笼规模可能扩大。10年国债收益率与上周持平。基本面依旧利好长债,流动性暂不构成压制。

货币政策:央票重启意在对冲,并非紧缩。央行重启央票继续向市场传达货币政策中性立场,意在对冲外部资金流入,并非紧缩信号。央票工具的开发、使用、搁置主要针对外部流动性的变化,尤其与新增外汇占款的变化相关。去年下半年以来公开市场经历了逆回购--正回购--央票/正回购的变化。若外部流动性持续增长,正回购与央票规模会逐步增大,正回购是否会暂时让位于央票仍需观察。

宏观流动性:4月M2同比增速超16%。4月社会融资总量、新增信贷较3月略降,但高于历史同期数据,同时货币供给增速继续回升,流动性依旧维持中性偏宽。

A股流动性观察:产业资本减持力度继续上升。产业资本减持力度不断上升,但同时增持数量也在增加。五一假期后,市场情绪有所回升,但仍低于2、3月份。