千足珍珠:业绩符合预期,公司基本面持续改善

事件:

公司发布12年年度业绩报告:实现营收3.69亿元,同比增长9.54%:其中内销1.09亿元,同比增长32%,外销2.50亿元,微增1%;实现归属净利润0.38亿元,同比增长27%,对应EPS0.19元,符合我们预期。

点评:

公司业绩分析:1)外围出口恶化,拖累公司外销业务。2)在国外需求较差情况下,公司积极拓展国内市场取得较好发展。截至目前,公司已在北京(浙江名品中心、乐天银泰百货)、杭州(杭州大厦)、河南驻马店(大商新玛特)、天津(远东百货、津乐汇)、成都(群光广场)、重庆(星光68广场)等地陆续开出了千足珍珠专卖店,公司的零售网络建设初具规模。

分业务来看,珍珠产品实现营收3.20亿元,同比增长5%,毛利率提升1个百分点达到33%;饰品实现营收0.29亿元,同比增长47%,毛利率提升11个百分点达到53%;保健品也取得较好发展,实现营收0.1亿元,同比增长72%,毛利率提升11个百分点达到29%。

对公司长短期看法的修正:

公司仍将依托品牌优势拓展国内业务,预计13年公司零售业务仍将增长30%以上。国外市场缓慢复苏。根据12年年报披露公司存货余额6.16亿元,目前珍珠行业处于周期偏底部位置,国内商品价格普涨,而珍珠行业值得期待。尤其是占比仅10%-15%的珠宝级珍珠较为稀缺,增值潜力更大。

我们曾在12年年初根据公司披露存货情况,估测过公司库存价值在14-17个亿,增值空间较大。

同时伴随电子交易平台推出,短期看有助于提升公司营收及利润,中长期则有助于公司品牌推广并有助于掌握市场定价权。

盈利预测及评级:

我们预测公司13-15年EPS分别为0.28、0.36和0.44元,给予13年30-35倍PE,目标价8.4-9.8元,维持增持评级。