食品饮料业13年中期投资策略:大众消费平稳增长,白酒景气已入回升

受制于经济放缓和严控三公消费行业景气处于低位但增长稳定

从上市公司年报和一季报的情况来看,大众消费品和白酒都呈现出明显的收入/现金回款增速放缓态势,宏观经济景气低迷和政府严控三公消费是主要原因。综合统计数据和调研情况,我们预计二三季度行业收入增速将继续稳中趋缓,若外部环境有利四季度有改善可能,但主要子行业仍能保持正增长。

茅台已有销售放量迹象下半年白酒有望由上而下顺次企稳

茅台在4月一批价跌破900元之后,终端销售出现了明显的放量迹象,尤其是沿海相对富裕人群的消费意愿明显增长,价格企稳甚至有小幅反弹。随着近期政府控三公逐渐回归常态和民间消费能力的大幅提升,我们认为白酒将在二季度淡季逐渐探底企稳,下半年旺季按照品牌力由上而下顺次出现回升势头,全行业保持正增长是大概率。

白酒大幅低配估值远低于国际可比公司食品股相对合理

目前白酒的平均静态市盈率(TTM)仅11倍,远低于国外烈性酒巨头30倍左右的市盈率,13Q1基金白酒持仓仅2%比12Q3下降70%,低配低估明显。

食品股估值和机构配置比重环比提升,和国际可比公司估值相差不大。

子行业:看好一线白酒和有确定业绩/收入增长的个股

白酒:危中有机优势企业通过推动行业整合仍可获取稳定增长;

啤酒:延续稳定增长利润率拐点仍需等待;

葡萄酒:进口三公双重压力行业仍处于调整期;

乳制品:蒙牛强势回归行业竞争或加剧;婴幼儿奶粉整体增长稳定格局变化促进;

肉制品:生猪存栏量高企成本下降或延续至全年;

风险提示

食品安全风险;三公消费政策收严;葡萄酒反倾销政策出台;生猪收储;增长稳定估值偏低,维持行业“推荐”评级重点推荐贵州茅台、五粮液、青青稞酒、双汇发展、皇氏乳业和南方食品。